政策持续升级 国内在线教育资源向头部集中趋势愈加明显

　　暑期是各大K12（基础教育）在线教育机构的“必争之地”。为了抢夺今年暑期的招生市场，业内人士透露，在线教育“三大金刚”学而思、猿辅导、作业帮每一天的广告投放平均达到1000万元人民币。与此同时，业内对于诞生千亿美元市值巨头的期待也越来越强烈。但在行业快速扩张的背后，企业自身的发展状况、政策监管的压力都是巨头能否崛起的不确定因素。

　　7月15日，教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》（下称《实施意见》），要求2019年12月底前完成对全国校外线上培训及机构的备案排查；2020年12月底前基本建立全国统一、部门协同、上下联动的监管体系。

　　其中，对培训机构的课程内容、时长安排、教师资格、信息安全等多方面提出了详细的排查及日常监管要求。

　　政策持续升级

　　从去年开始，监管层就已经开始密集展开对教育企业的调研，并与若干大型教育机构进行了研讨。

　　近日，中共中央、国务院印发了《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》（下称《意见》），要求市场监督管理部门要做好校外培训机构登记、收费、广告、反垄断等监管工作。

　　针对该《意见》，国新办7月9日召开了发布会，教育部副部长郑富芝表示，校外培训机构的治理已经进入第二阶段，下一步要深化校外培训机构专项治理，特别是对违规行为和做法，要加大处罚力度，严格按照国务院的文件要求来执行，要规范。随之而来的就是上述《实施意见》的发布。《实施意见》明确要求，聘用外籍人员须符合国家有关规定，公示外籍培训人员的学习、工作和教学经历；面向境内义务教育阶段学生的直播类培训活动结束时间不得晚于21：00；培训内容和培训数据信息须留存1年以上，其中直播教学的影像须留存至少6个月等。

　　此外，教育培训行业是目前市面上少数“先交钱后享受服务”的行业，且收费时长多以年计，监管政策的不断规范和细化无疑将对这类预收费项目产生影响。对此，《实施意见》要求，收取的预付资金总规模应当与服务能力相匹配，预付资金只能用于教育培训业务，不得用于其他投资，保障资金安全。按课时收费的，每科不得一次性收取超过60课时的费用；按培训周期收费的，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。

　　真格基金投资副总裁姜敏告诉第一财经记者，在线教育的发展存在不确定性，主要来自政策监管层的持续压力。比如“主推一对一在线课程的企业，比较倚赖用户贡献的现金流。比如以往1万元的用户年付费，需要3000~4000元的投放成本，一旦规定只能一次性收取用户一个季度的钱，自然会严重影响企业的现金流状况。”姜敏认为，规定之余还要看执行力度。假设有企业“钻空子”，隔一天再收一季度的费用，以此规避“一次性”的限制，是否算违规尚不明确。相较而言，参与暑期招生大战的多是在线大班课，这类项目由于用户规模较大，对于现金流的依赖、受到课时购买时长的监管的影响不如一对一课程那么明显。

　　广证恒生证券研究所发布的《2019年教育行业年度策略》显示，监管持续升级，后续政策风向研判需重视监管层的定位和态度。从近期几次关键性政策的出台来看，本质上符合监管层对于各个教育细分领域的定位，而市场往往预期不足。

　　千亿美元市值巨头诞生还要5年

　　虽然监管趋严，但据姜敏观察，国内在线教育资源向头部集中的趋势越来越明显，未来确实可能成长出1~2家市值接近千亿美元的巨头公司。但他也表示，时间不会太快，至少还需要5年。

　　以学而思（好未来）为例，其于2010年在纽交所上市，按照目前200亿美元左右的市值来计算，要在5年内翻5倍突破1000亿美元，必须每年增长40%左右才能实现。前瞻产业研究院在《2019中国在线教育行业市场前瞻分析报告》中提出，2019年的在线教育市场规模将突破2000亿元。随着互联网普及、用户使用习惯的形成以及企业市场推广等原因，未来几年，在线教育用户的规模将保持15%左右的速率持续增长，到2024年预计突破4亿人，总体市场规模突破4500亿元。姜敏表示，整体来说，目前大部分在线教育企业尚未实现盈利，但在市场需求和资本的青睐下，现金流的表现基本为正。

　　光大证券今年5月发布的一份教育行业跨市场研究报告显示，2018年，在线教育企业的收入增长迅速，远高于其他几类教育企业。截至2018年5月，在A股、港股、美股的教育行业公司中，在线教育的营收增速高达67.13%，领先线下培训（36.21%）、学校（34.86%）和教育信息化（28.08%）。但从净利润的增速来看，在线教育则垫底，-1.31%。

　　K12在线大班课被看好