证券投资咨询机构迎来新机遇：小机构或承压出

作者简介：叶叶，资深金融从业人员，曾在境内知名券商及海外金融机构就职，从事经纪业务、风险管理、公共关系及战略规划等管理工作。

在国内市场谈“投顾”，你很可能会发现，根据交谈对象的不同，自己会陷入一种“你谈的到底是哪种投顾？”的困惑：

是证券公司投顾还是证券投资咨询机构投顾？

是监管内持牌投顾还是监管外野生投顾？

是平台投顾、软件投顾、学习型投顾还是传统投顾？

从上世纪90年代初“野蛮生长”至今，伴随着政策、机构、市场的角力，证券投资咨询业务的参与群体、发展方向、监管重点不断演变，逐渐衍生出巨大的天然差异。

乱相整治中，各自探索商业模式

早在1992年，以深圳新兰德证券投资咨询公司的注册成立为标志，中国证券投资咨询行业大幕拉开，这也是第三方证券投资咨询机构的正式亮相。

证券投资咨询机构在早期证券投资理念的普及与传播、投资者教育等方面均发挥了重要作用，但业务模式单一的问题却一直突出。“证券投资咨询机构的法定业务仅有证券投资咨询业务一项，而证券公司天然带有该业务资质，结合其经纪业务的发展，往往采用与佣金捆绑甚至免费的方式提供投资咨询服务，这令第三方证券投资咨询机构面临极大的业务拓展压力。随着各类财经资讯媒体、炒股软件平台、企业咨询类公司纷纷竞相引入投资咨询业务模块，加之非法证券咨询机构的泛滥，整个行业的竞争风险更是日益加剧。”业内人士坦言。

惨烈的竞争带来行业的“劣币驱逐良币”现象，“庄托”、“黑嘴”乃至“传销式”展业等问题屡禁不止。针对部分证券投资咨询机构发生的不当营销和违规经营问题，近年来证监会持续加大执法力度，整肃行业纪律。2019年6月，中国证券业协会发布《证券投资咨询机构执业规范（试行）》，除了向客户提供证券投资顾问服务的人员应取得证券投顾执业资格外，从事营销、客服且不提供投资建议的业务人员也应取得证券从业资格。2020年7月15日，中国证监会官网公布截至6月被采取暂停新增客户的行政监管措施且处于整改期的证券投资咨询机构名录，共涉及29家机构。

截止2020年6月底，中国证监会网站公布的证券投资咨询机构共83家。在地域分布上，上海、北京、深圳分别为17家、16家、10家。在商业模式上，则结合各自发展历程，体现出不同的脉络与风格。

东方财富通常被视为证券投资咨询机构的战略性布局与转型的典型，自2005年成立至今，通过三个阶段的布局，成功从流量龙头转为零售巨头：第一阶段，从“东方财富网”等门户网站起家，吸引长尾客户，积累客户流量；第二阶段，依托流量优势与用户黏性，获取证券业务牌照，逐步布局经纪业务；第三阶段，全面转型财富管理，2018年公司再获公募牌照，至此先后进入证券、基金、期货、第三方支付、征信等业务领域，一举奠定行业地位。根据年报信息，2017至2019年，合并营收分别为25.47亿元、31.23亿元、42.32亿元，同比增速为8.29%；22.64%；35.48%。从业务结构来看，“证券服务”的收入占比近年来不断提高，2019年占比达 65%。

同为“流量大户”的同花顺采取的则是“坚持不收购证券牌照，避免与客户的潜在竞争”的模式。在2009 年借助手机炒股软件实现大量流量积累后，2010 年上线iFinD、布局机构金融信息平台，并获得投资咨询牌照、开展荐股软件销售业务；2012 年获得基金销售牌照；2014年起积极拓展券商合作开户业务；近年来顺应金融科技的发展趋势，开发基于人工智能、大数据、云计算、金融工程、人机交互等前沿技术的产品及应用。根据年报信息，2019年合并营收达17.4亿，其中以荐股软件销售为主的电信增值业务是基石业务，实现8.85亿营收，同比增长7.54%，主要与券商相关的软件销售与维护业务以及与开户导流相关的广告与互联网业务亦表现突出，两项分别实现1.6亿和4.62亿营收，同比增长幅度分别达到11.87%和44.22%。

同在A股上市的指南针，以及在新三板上市的益盟，则将业务重点落在“金融信息服务”上，走软件工具辅助决策的软件投顾之路。主要客户群体为专业的个人投资者，公司采用直销模式，直接向客户提供包括金融资讯及数据在内的PC终端等产品及服务。其中指南针基于自身的客户资源与流量入口优势，也在积极拓展与券商合作的广告服务业务，并在保险经纪领域进行布局，根据年报信息，2019年合并口径营收为6.2亿元，利润为1.2亿元。