有色金属衍生品日报

　　市场研判

    　　铜：1、 近期欧美经济仍然疲弱，美国4 月Markit 制造业PMI 初值创11 年新低，欧美疫情出现拐点，也并不意味着能够复工，中性预期下，欧洲到五月中旬到六月底可能会恢复七八成左右，美国可能会比欧洲推迟半个月到一个月左右，二季度经济还会经历一段时间的低迷。央行彻查经营贷流入房地产的情况，市场对放松地产的预期落空。海外铜消费仍然很差的情况下，我们认为铜价走弱仍然会偏弱。

    　　2、 套利：近期国内铜消费复苏，市场预期未来原料供应会影响到冶炼厂的产量，以及进口铜会减少，国内库存迎来拐点。最近市场的降税预期降温，贸易商开始在现货市场出货。能不能降税存在很大的不确定，建议观望。

    　　3、 期权：有保值需求的企业可以在买入现货铜或者铜期货的同时，买入看跌期权作为保护，即买CU2007-P-40000。(仅供参考)

    　　铝：1、单边：供应端通过上游产业利润的持续回补，目前铝厂的亏损压力已经大幅缓解。在亏损范围持续收窄的情况下，供应收缩的不及预期或将打击产业的买入热情。但受宏观情绪影响，欧美疫情发展的逐渐平稳正在给予生产端更多的调整空间，同时政策面的刺激预期也在影响着交易商的囤货意愿，在市场情绪边际好转，表观需求持续增长的情况下，短期铝价仍存一定的上行空间。不过由于原料端的挤压空间正在失去弹性，库存端的去化基础也并不牢靠，故对当前反弹走势的可持续性仍持一定的怀疑态度，暂时观望为宜。

    　　2、套利：伴随国内疫情发展的逐渐缓和，终端需求的持续修复使得库存端重新进入去库状态。

    　　同时降税预期的提前抢跑，也令近月的囤货意愿继续增强。受某大户近月巨大的单边持仓影响，市场对近月供应偏紧的忧虑仍未消除，正套可适当关注。

    　　3、期权：沪铝06 买入宽跨式：买AL2006-P-12100 买AL2006-C-12400（具体报价可咨询银河德睿）

    　　锌：1、单边：在国内新冠肺炎疫情得到初步遏制的情况下，伴随防控基调的主动纠偏，目前下游企业的复工情况已较前期出现了一定程度的好转。同时在锌价持续的低位运行中，矿山与冶炼企业加工费的争夺也是愈发激烈，在外矿供应存在收缩的悲观预期下，沿着由外向内的传导路径，矿石加工费的不断下移正持续挤压冶炼利润。伴随炼厂利润的持续回落，供应端的收缩预期也是愈发强烈，不排除部分尾端产能提前进入检修的可能。同时受欧洲疫情发展进入平台期影响，市场情绪的暂时好转令投资者的避险意愿出现回落。叠加各类政策预期的提前抢跑，资金端的投机性押注也使得锌价具备短暂的反弹基础。但受近日原油价格剧烈波动影响，因投资者情绪受到波及，使得沪锌价格出现调整，暂时观望为宜。

    　　2、套利：受终端企业复工有限影响，在直接下游需求增长进入瓶颈之后，库存周期或有再度转累的可能，但由于市场有一部分赌政策刺激的成分，因此观望为宜。

    　　3、期权：沪锌06 买入跨式：买ZN2006-P-15600 买ZN2006-C-16000（具体报价可咨询银河德睿）

    　　镍：单边：当前镍基本面的供、需端的不确定性因素持续增加。基本面方面，2020 年一季度，全球范围内，供需从此前的供应过剩转为窄幅短缺，从而表现为一季度盘面的拉锯。4 月，国内NPI 受镍矿库存及成本影响已现实减产，需求端的300 系不锈钢产量受利润阶段性恢复影响不断小幅增长，而废不锈钢经济性再度缺失，则国内供需逐渐转强，短期压力来自印尼NPI 库存输入国内。短期国内仍镍铁产能复产，菲律宾镍矿出口限制逐渐放宽，而印尼受疫情影响中，海外废不锈钢回收亦将逐渐受限。多空交织，短期波段偏多思路延续。

    　　套利：考虑到印尼NPI 的输入增加影响，则在国内300 系不锈钢产量未大幅恢复前，则考虑内外正套操作为主。

    　　不锈钢：1、单边：国内300 系不锈钢产量低位运行的前提下，需求的复苏叠加钢厂拉涨刺激市场补库使得不锈钢库存连续下降。行情的上涨使得钢厂304 热轧利润再度打开，或将激发钢厂的增产的可能。前期的拉涨情绪带动了市场的接货热情，导致短期资源周转偏紧，则后期不排除获利盘集中到货使得现货端再度承压的可能，关注库存变化，谨防库存数据反复。建议短期观望为主。

    　　2、套利：鉴于当前基差再度缩小，则买现货空盘面操作可考虑再度介入（仅供参考）