降息预期抬头利好债市表现 机构建议关注中短端

　　新华财经上海3月27日电(记者杨溢仁)受货币市场利率全面回落的影响，本周银行间债券收益率继续震荡下探。目前，10年期国债收益率已行至2.59%一线。

　　分析人士认为，中期内无论是全球疫情还是全球经济，都很难出现显著的积极变化。眼下，债券依然相对安全，基于国内货币政策仍有操作空间的考量，预计阶段市场将维持震荡偏强格局，建议各机构把握机会，切勿错过本轮“债牛”行情。

　　货币宽松预期再升温

　　中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至3月26日收盘，银行间债市收益率整体下行。尤以利率市场而言，SKY_3M回落5BP至1.40%；中债国债收益率曲线2年期下探6BP至1.97%；SKY_10Y下行3BP至2.59%。

　　再看到货币市场方面，3月26日Shibor利率同样呈现出整体向下的格局，隔夜Shibor报0.8450%，微跌0.20个基点；1月期Shibor报1.8690%，下行2.80个基点。

　　显然，受资金利率下行的带动，在业界对货币政策进一步宽松预期升温的情况下，债市终于重拾涨势。

　　来自江海证券的研究观点指出，从市场节奏看，只要存在降息预期就可以带动利率下行，降息预期引而不发，可能更有助于利率下行的行情维持更久。

　　据记者观察，现阶段支持降息的主流市场观点有以下两方面。其一，是LPR下行速度较慢，说明仅仅依靠银行让利，无法根本、快速地降低企业的融资成本。毕竟，在经济下行压力犹存的背景下，银行的利润压力和不良贷款压力都明显有所抬升，因此存款利率作为银行最重要的成本，存在下调的必要性。

　　其二，2月金融数据不及预期，短期国内经济已出现弱需求和紧信用的特征。在海外疫情扩散的背景下，全球降息大幕拉开，考虑到对冲疫情的需求及疫后的重建工作任重道远，则在稳增长、防风险等多重目标诉求下，央行进一步价格型工具的操作不可或缺。

　　“事实上，央行既有的政策框架特别注重内外平衡。”天风证券研究所固收团队首席分析师孙彬彬亦表示，“当前，美元流动性在总量层面有所改善，从中美利差的角度衡量，这也给国内货币政策打出了充足空间。”

　　大部分业内人士认为，虽然过去一周央行货币投放给量不减价，但这并不代表货币政策受到约束，反而体现了政策层宏观审慎、精打细算的一贯风格。面对未来可能更为复杂的局面，央行在“细水长流”之余，不会改变宽松方向。

　　需指出，管理层此前已明确表示，要积极引导银行体系适当让利给实体经济，让“稳经济”和“稳金融”实现共赢。这说明疫情当前，政策重心还是要降成本。

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