张瑜：经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”

　　作者：民生证券研究院宏观固收主管 张瑜　　　

　　文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

　　执业证号：S0360518090001联系人：张瑜　　

　　报告目录

　　

　　报告正文

　　

　　一

　　疫情防控与经济部署三阶段回顾

　　

　　由于疫情影响，经济政策基本可以分为按下暂停、重新播放、快进追赶三个阶段，今天总书记主持召开的部署会议标志着正式进入经济快进追赶阶段。

　　第一阶段，按下暂停，防疫是重中之重，经济暂做让步。

　　1月20日政治局常委会会议，总书记第一次在公开媒体上对新冠疫情作出指示，国务院联防联控机制召开电视电话会议，国家卫健委成立新冠状应对处置工作领导小组。疫情防控工作正式进入泛公众视野。

　　1月25日政治局常委会会议，研究疫情防控工作，中央成立应对疫情工作领导小组且向湖北等疫情严重地区派出指导组，重点在疫情，经济几乎未提。

　　2月3日政治局常委会会议，重心仍在疫情防控，仅1/8篇幅提及经济工作，对于全年经济发展目标用的是“努力”一词，对全面建成小康用的是“抓好重点任务”，未提及十三五规划。

　　第二阶段，重新播放，防疫和经济并重，经济开始重启

　　2月12日政治局常委会会议，认为疫情形势已经出现积极变化，开始对疫情防控的极端做法进行纠偏，提“差异化防控策略”。1/4篇幅提及经济工作，督促央企国企“有序”复工复产，开始提及十三五规划，对于完成今年经济发展目标、全面建成小康、完成十三五收官任务依然用的是“努力”。

　　2月19日-21日，政治局常委会会议及政治局会议，认为“防控工作已经取得了阶段性成效”，强调要完善差异化防控策略。通稿中，总书记五成篇幅部署经济工作，强调推动复工复产的重要性。

　　第三阶段，快进追赶，防疫进入尾部风险防控阶段，经济重要性凸显，需要小跑追赶。

　　本次2月23日统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议是进入第三阶段的标志，认为目前疫情防控形势积极向好的态势正在拓展，通稿中，总书记过半篇幅部署经济工作，进一步具体部署复工复产，提出八点详细要求。

　　二

　　此次通稿中，增量信息有哪些？

　　（一）疫情或进入尾部风险防控阶段

　　

　　对疫情做了定性，“新中国成立以来在我国发生的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的一次重大突发公共卫生事件”，对于相关防控措施和部署给予了较高评价，同时认可防控工作取得的成效，“再次彰显了中国共产党领导和中国特色社会主义制度的显著优势”、“不获全胜决不轻言成功”。这类总结性话语意味着中央对于疫情的评估，或已经过了最坏的时候，基本进入了尾部风险防控阶段。

　　（二）虽然承认成绩，但仍强调不要存有麻痹、侥幸心态，总书记提出七点防控要求

　　1）“坚决遏制湖北武汉的疫情扩散输出”，甚至还需要“加强力量薄弱地区的防控”，意味着湖北地区的相关管控或仍将持续，短时间内还难见放松。

　　2）专门提及“全力做好北京疫情防控”，北京疫情防控或需升级，根据人大常委会2月24日的召开时间加一个月估算，延迟后的两会可能最快在3月24日召开，那也就意味着该时间点是北京疫情必须交满意答卷的日子，否则可能继续干扰两会会期，对于部署2020年经济工作产生延迟影响。