三因素使指数窄幅争夺 抓住细分行业结构性机会

　　大市评述：

　　昨日，恒生指数下跌1.54%，报27530.20点，国企指数下跌1.39%，报10805.15点，A股方面，沪指上涨0.05%，深指上涨0.58%，创业板指上涨1.15%。

　　欧美市场方面，道琼斯指数下跌0.56%，标普500下跌0.29%，纳斯达克指数上涨0.02%，欧洲三大股指均下跌，英国富时100指数下跌0.69%，法国CAC40指数下跌0.48%，德国DAX指数下跌0.75%。

　　现货黄金突破1600美元盎司，美元指数亦处于高位99.40上方。

　　短期来看，市场还是对新冠肺炎疫情表示担忧，但中国市场已经得到较好控制，主要是担忧日本市场，尤其是日本官员表达对病毒可能在东京都市圈流行的担忧，此外，苹果因疫情影响发布了盈收预警——这加剧了人们对疫情在全球扩散的担忧，进而拖累全球经济增长。

　　中期来看，几个因素需要注意，一是欧洲和日本经济数据不理想。德国12月工厂订单年率下降8.7%，工业生产年率下降6.8%，欧元区12月工业生产年率下降4.1%，四季度德国GDP年率0.3%，欧元区四季度GDP年率0.9%，日本四季度实际GDP年率初值-6.3%——这显示了欧元区及日本经济至少在2019年四季度不理想，鉴于疫情影响，2020年一季度或将再次不及预期，这对市场存在一定影响。当然，若2020年二季度改善，则或将恢复市场信心。

　　二是中国香港本地市场有待恢复！12月零售销量年率下降21%，销售额年率下降19.4%，去年香港本地社会事件及目前疫情影响，香港本地旅游、餐饮、酒店、零售、地产仍处于疲软状态，目前，疫情非湖北地区新增病例已连续下降，拐点或即将到来，但香港本地旅游、餐饮、零售等恢复仍需要更长时间。

　　三是海外市场影响。目前，道琼斯指数非常接近30000点，纳斯达克指数非常接近10000点，在这种极为关键和具有象征性点位，市场或将反复争夺，同时，即便站上相应点位，也预示着市场估值达到了一个新的台阶，致使市场谨慎情绪将加大。

　　因此，市场短期或仍将窄幅反复争夺，但是，若后市内地或美欧市场出现进一步宽松，则对市场信心将大为增强。板块方面，近期对香港本地酒店、旅游、零售、地产保持谨慎，同时，疫情过后，内地积累的消费或将大为释放，可低位关注内地旅游、地产、餐饮等受疫情影响最大行业。此外，医疗保健、消费升级、TMT及高端制造可积极中长期关注。

　　个股点评：

　　腾讯控股(00700.HK)：游戏重回增长，金融科技成增长引擎

　　【游戏重回增长】游戏限号之后，腾讯网络游戏出现增长乏力，2018年Q2增长率大幅下滑至6%，2018年三季度、四季度和2019年一季度分别下滑4%、1%和1%。2019年第二季度，网络游戏终于重回增长，这主要得益于手游的大幅增长。随着手机游戏的继续增长以及布局海外市场，网络游戏有望继续稳中有增。

　　【广告收入有望改善】2020年广告业务较2019 年有望明显改善。进入2020 年，公司广告业务在2019 年面临的宏观不利因素有望边际改善，主要包括：国内宏观经济企稳带来的企业广告支出意愿恢复；头部短视频App 应用用户规模、用户在线时长增速逐步放缓；奥运会、欧洲杯等大型体育赛事对品牌广告投放的支撑等。

　　【社交网络收入有望继续保持增长】一是腾讯音乐加大音乐内容库，继续扩大对竞争对手优势，同时，付费内容库规模扩大，使腾讯音乐付费用户继续保持增长；二是腾讯视频在长视频领域继续保持领先地位，丰富内容库，同时随着短视频App 应用用户规模、用户在线时长增速逐步放缓，以及2020奥运会、欧洲杯等大型体育赛事转播，有望使长视频吸引力加强，使腾讯视频付费用户规模继续保持增长。

　　【金融科技成最重要增长点】金融科技及企业服务成为腾讯最重要增长点并有望继续稳健增长。2019年金融及企业服务收入增长速度相比2018年大幅减小，这主要是2018年基数相比2017年大幅提高，但随着第三方移动支付市场，腾讯、支付宝相对份额基本趋于稳定，推动双方补贴策略的相应调整，毛利率有望跟随小幅改善。近期微信亦增加了微信支付分、先享卡等增值服务能力，配合小程序端闭环交易场景能力的构建，微信支付在商户端交易额有望继续保持稳健增长，从而推动金融科技、支付收入持续稳步增长。

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