秦洪看盘｜存量资金借机调仓，转投行业头部股

周三A股市场出现高开低走的态势。上证综指大幅高开，但跟风买盘不足，以题材股为代表的主题概念股相继疲软，抛压增强，指数受阻回落。上证综指以2917.8点收盘，站在2900点上方。

A股市场在周三虽然高开低走，但已站在近期横盘震荡的上沿处，仍有突破的意愿。

存量资金调仓

就当前A股市场走势，表面看来，是因为市场参与者对经济前景、国际贸易体系变化的担忧，实质上，是存量资金认为A股市场的内在估值坐标正在重塑，一方面是因为筹码扩容加剧，科创板的首家上市公司已在周三早盘刊登招股说明书，IPO的常态化必然会使得筹码越来越多。并且，从今年以来的大小非减持力度来看，未来存量资金的对手盘不仅是二级市场交易者，还包括不断、持续快速释放的大小非减持盘。另一方面是常态化的IPO使得大量有意愿上市的企业，都会走IPO通道，而不在通过借壳上市路径，使得A股的壳资源价值大大降低。由于壳资源价值是A股市场的估值底部支撑点，壳资源价值的持续减弱，意味着支撑点持续下移，从而给A股市场带来强大的估值重估的压力。

这已在近期盘面中得到了有效的体现，那就是存量资金开始大力调仓，持续套现一批估值优势不明显、业务不清晰、法人治理结构存在瑕疵的个股。这也是近期ST股、小市值高估值品种的股价重心持续下移的诱因，也是指数上行的拦路虎。在此资金流向影响下，周三A股市场的头部股虽然走势较为强硬，但有存量资金利用此次高开契机，再度加大调仓力度，使得大批量的非头部股的下行态势有所加速，进而出现了遇实质性利好而股指高开低走的K线形态。

优质股将受宠

存量资金在减持非头部股的同时，也在积极调仓。其一方面是通过ETF等路径积极配置行业头部股或指数权重股。根据基金业协会数据，自2018年至2019年一季度末，股票型和混合型基金的规模从2.7万亿元下降至2.5万亿元，但2018年至今，股票型ETF的流通份额从704亿份激增至2176亿份，在短短一年半时间内，骤增209%，多只ETF份额出现10倍以上增长。华安基金发行的创业板50在短短一年半时间内，场内份额从2.8亿份提升至150亿份，此前还一度超过200亿份，该基金份额涨幅可谓是ETF市场发展的一个缩影，显示大量以中小投资者为代表的存量资金开始借道ETF转投行业头部股或指数权重股。

另一方面是研究能力较长、拥有一定信息分析优势的存量资金，主动积极调整策略，转而寻找优势行业的优势上市公司进行积极配置。体现在盘面中，就是今年以来强势行业的一些二线品种出现股性较为活跃的态势，比如白酒股的今世缘、泸州老窖，调味品的恒顺醋业、中炬高新、千禾味业，医药行业的迈瑞医疗、万孚生物等。在这些主动积极型的存量资金的推动下，此类个股的股价走势出现了一定程度的活跃态势，其也是指数未来运行的一个核心驱动力量源泉。

综上所述，A股市场的估值坐标进入一个艰难的重估、重构过程中，大量的中小市值品种的股价重心会不断下移，释放出一定的调整压力。与此同时，一批又一批的头部股或隐形冠军股不断前行，从而对冲中小市值品种回落的压力，进而对指数形成一定的支撑。就目前来看，多空力量对比中，多头略占上风。因此，指数在未来的演绎过程中，仍有望缓缓前行。

操作上，建议市场参与者需要正视当前的估值坐标重估、重构的现实，加大对隐形冠军、头部股的配置力度，减仓边缘化个股、ST股、业绩表现一般且业务无亮点的品种。