凯撒旅业(000796)点评：国资战投入股 期待进一步深化旅游产业链布局

公司公告：2 月14日，控股股东凯撒世嘉的一致行动人世嘉弘奇和世嘉元冠将其持有公司的1,330 万股以6.92 元/股的价格通过大宗交易全部转让给战略投资方建投华文，并且凯撒世嘉还与建投华文签订一致行动协议。交易完成后，凯撒世嘉及其一致行动人依然持有公司28.98%股权未发生变化，其中建投华文持股1.66%。

    凯撒系依然为公司控股股东。由于股权转出方世嘉弘奇、世嘉元冠和受让方建投华文均为控股股东的一致行动人，因此凯撒系持股比例依然维持28.98%。实际上，根据2015 年凯撒借壳上市时的公告，世嘉弘奇和世嘉元冠均为凯撒同盛的员工持股平台，我们推测此次股权转出或源自员工持股计划到期或有员工主动退出。

    建投华文为国资背景，实力雄厚。建华文投成立于2013 年10 月，注册资本20亿元，实控人为中央汇金，是建银投资在文化传媒、消费品及服务、医疗健康领域进行战略布局的专业投资和运营平台，投资案例包括顺丰快递、达利食品、芒果TV、华策影视等，投资经验及行业资源丰富。

    双方有望持续合作深化旅游产业链布局。建投华文拟借助自身资源及资金优势与凯撒集团开展全面合作，后续拟通过包括但不限于参股、共同投资等形式与上市公司在免税、旅游金融等方面展开深入合作，深化凯撒在旅游产业链布局。对建投华文来说，此次投资凯撒是其首次涉足旅游业，完善其在消费服务行业的布局；对凯撒来说，公司更名为“凯撒旅业”彰显其在旅行社产业链全方位布局的决心，建投华文可以在资金与资源两方面帮助凯撒进行拓展，二者协同效应显著。

    控股权变更后凯撒管理层动作频频。去年10 月公司控股股东从海航系变更为凯撒系以来，管理层经营效率明显提升，在不到半年的时间里相继推动公司更名、收购中出服南京市内免税店20%股权、设立海南免税集团子公司和海南凯撒集团合资公司、推出股权回购计划、引进战投阿拉丁旅游、增资参股公司真享悦理、全资收购康泰旅行社等，旅游全产业链布局持续推进。

    盈利预测与投资评级：此次凯撒引入国资背景的建投华文作为战略投资者和控股股东一致行动人，不排除双方后续在旅游产业链的进一步合作。展望未来，今年东京奥运会有望带来日本游业务爆发，向产业链上游的免税、酒店、金融业务拓展将构筑核心竞争力与提升盈利能力。出境游业务恢复运营时间未定，因此暂不调整盈利预测，预计19-21 年EPS 分别为0.23/0.32/0.38 元，2 月18 日收盘价对应PE 分别为34/25/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：汇率波动风险、交易事项的不确定性、境外目的地突发事件风险等