来自行业研究 2020-01-17 20:58 的文章

金价创六年新高黄金珠宝行业回暖还有多远？

1. 消费稳

　　2. 金价涨

　　3. 涨的是金价，动的是人心

　　4. 抓住细分龙头，周大福、老凤祥(600612,股吧)、周大生

　　5. “老”黄金焕发“新”光彩，国牌设计崛起

　　尽管没有2012年中国大妈疯抢黄金时的万众瞩目，不过悄悄地，伦敦金的价格在2020年的开年创出近6年新高，摸了摸1600美元大关。

　　而在国内，金价更是时隔多年，重新回到了历史高点的附近。

　　国内黄金价格回到历史高点附近

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　事实上，这一轮黄金牛市已持续多时，自2018年的夏天至今，金价涨幅超过30%，创出2011年以来的最佳表现。

　　利好金价的因素很多，美联储降息增强了黄金的吸引力，新兴市场消费者对黄金的需求有增无减，而各国央行更是纷纷从售金模式重新切换为囤金模式。

　　2018年末，国泰君安有色团队曾经旗帜鲜明的指出：《看，黄金在发光》。现如今，国泰君安零售团队也对沉寂多时的黄金珠宝行业进行了再次梳理。

　　或许行业回暖，就在眼前。

　　01 消费稳

　　过去十年，黄金珠宝行业可谓跌宕起伏。

　　在经历了2009-2012年的加速发展后，受到经济增速放缓、金价下跌和反腐政策的三重打击，黄金珠宝行业陷入了多年的低迷期，直到2017年高端消费现抬头趋势，才带动行业出现结构性复苏。

　　然而进入2019年之后，由于消费需求的疲软，1-11月限额以上金银珠宝行业累计同比增速下滑至0%，创出2016年以来的新低。

　　不过近期，金价的上涨已经让敏感的消费者行动起来。据媒体报道，今年节前，不少黄金加工厂又开启了三班倒的加班模式，却仍难覆盖消费热情。

　　节前黄金饰品销售火热

数据来源：央视新闻，国泰君安证券研究

　　根据世界黄金协会统计数据，2018年中国黄金消费需求1151.43吨，其中首饰需求736.29吨，占比64%。而受到经济增速放缓影响，2019年前三季度，我国的黄金首饰需求523吨，增速-2.8%。

　　黄金首饰用金为黄金主力消费需求

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　黄金首饰作为我国黄金珠宝市场的主力需求，因具有消费和投资的双重属性而受到消费者的青睐。

　　1、消费属性

　　因礼节馈赠需求占比提升，黄金首饰的消费属性越来越偏向刚需，其中以婚庆纪念日为代表的需求占比最高，达到60%以上。

　　购买黄金饰品主要需求偏向刚需

数据来源：中国黄金协会，国泰君安证券研究

　　2、投资属性

　　此外，金价上涨时，黄金首饰价格也会持续上涨，并通过价格影响黄金饰品的销量，体现出量价齐升的特点。

　　据欧瑞咨询统计，中国珠宝消费中6成以上约为黄金饰品消费，对比美国消费最高的品类则为钻石，占比52%。

　　中国珠宝消费以黄金为主

数据来源：欧瑞咨询、国泰君安证券研究

　　另一方面，和发达国家相比，目前我国的人均珠宝消费仍然偏低。

　　2018年，我国人均珠宝消费量仅为71美元，而美国和日本分别是306美元和180美元，未来我国珠宝消费市场仍有很大的发展空间。