行业研究： 商业贸易行业2019年2月行业跟踪:板块

　　2月份沪深300指数成分上涨13.09%，商业贸易上涨12.97%，跑输沪深300指数成分0.12个百分点，在申万28个一级行业中排名第14位。

　　目前商业贸易PE为23.44倍，较全部A股折价27.04%、较沪深300溢价9.23%，位于历史估值的后16%分位，估值较上月出现明显上升。

　　近期市场回暖，商业贸易行业估值出现较大幅度的回升，板块涨幅基本与大盘保持同步。春节黄金周期间，全国百家重点大型零售企业销售额出现下滑，一方面和百货业态有关，另一方面也反映出可选消费在现阶段面临的压力。受房地产挤出效应的持续影响，叠加减税效果存在一定的滞后性，居民消费意愿目前仍然维持收缩态势，2019年消费改善预期较弱。维持商业贸易行业“同步大市”评级，我们依然看好超市板块在经济下行周期的突出表现。短期市场风险偏好出现回升，适当关注具有一定业绩弹性的百货板块；中长期持续关注风险抵御能力相对较强、具备行业底部扩张实力的细分行业龙头企业。

　　个股投资主线：（1）受益必选消费类表现强势的超市板块，推荐业务板块调整后主业专注度提升、供应链优势明显的全国性超市龙头永辉超市（601933.SH），生鲜经营优势持续强化、省内扩张业绩确定强的山东生鲜超市龙头家家悦（603708.SH）；（2）需求下沉，看好低线城市消费升级，推荐数字化进程提速、在争夺低线城市流量方面具备较大先发优势的西南地区超市龙头步步高（002251.SZ），业态组合持续优化、深入低线城市布局的跨区域性、全业态百货企业天虹股份（002419.SZ）；（3）估值位于历史底部的百货板块，推荐现金流十分充裕、业绩稳定增长、受益与首旅集团的战略重组的全国性百货企业龙头王府井（600859.SH）。此外，多业态零售板块建议关注经营效率显着改善、主业协同发展的重庆百货（600729.SH）；专业连锁板块推荐智慧零售稳步推进、全渠道优势领先的苏宁易购（002024.SZ）。

　　风险提示：宏观经济增速持续放缓；零售市场竞争加剧；消费刺激政策出台不及预期。