姚振山：众说纷纭话茅台

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 姚振山

　　茅台酒越陈越香，茅台公司具有基业长青的底蕴，但是茅台的股票会不会像酒一样，越陈越香，回味悠长呢？

　　“万人迷”贵州茅台2020年开门第一天遭遇“黑天鹅”，发布的业绩预告，预计2019年收入增长15%，利润增长15%，这和市场的一致预期20%增速有一定差距。消息一出，在昨天上证指数接近3100点，沪深股市交易金额突破7500亿，北上资金大买100亿，沪深开门红的背景下，4%的下跌显得格格不入。

　　昨天这一跌，很多人开始不淡定了，各种打探，各种分析，各种质疑。我尝试收集些观点，供大家参考品味。

　　《金融界》网站一篇齐俊杰的评论文章，标题是：茅台终于装不下去了，让市场大失所望。文章核心观点是茅台经过多年的形象塑造，业绩的释放，形象正面，相当于“明星股”，但是由于体量变大，产量又有天花板，它的增速会下来。这不2020年的预计增速只有10%。不是公司不好，是它现在已经无法跑赢投资者的预期了。所以茅台还是家好公司，但是不再是个好股票，因此茅台虽好，不能再贪杯。

　　提出业绩质疑的还有以长期看好茅台著称的职业投资人但斌，他在朋友圈提出疑问，茅台2019年收入预计增长15%，但是2019年直营业务发展迅速，单瓶利润空间高出450元左右，利润增速应该大于收入增速，可是公司预测增速也是15%，那到底是隐藏利润了？还是以前有窟窿要补？

　　在另外一篇评论中，独立财经评论人士杜维坤就说了，茅台股价大跌敲响过度自信的警钟，他并没有评论茅台业绩本身，而是婉转的提到了机构投资者，说价值投资没错，但是靠抱团取暖，推高股价，形成泡沫和击鼓传花的差价博弈，实际上价值投资就变味道，变成投机了。

　　但是在券商研究员里面，对茅台依旧看好，中银国际证券一边下调公司2019年和2020年的盈利预测，同时又建议投资者不必在意短期波多，认为茅台增长比较有确定性，要做时间的朋友。

　　西南证券研究员朱会振认为，茅台业绩略低于预期，但是2020年为“”基础建设年，平稳年”的主基调，夯实基础，为后千亿时代做准备，因此继续维持“买入”评级。

　　财经自媒体“阿尔法工场”这篇标题为：面对疾风吧！业绩开门黑考验“茅粉”持股能力的文章分析还比较全面。文章分析说，实际上茅台对业绩的预期管理是不错的，2017年底预期2018年增长10%以上，2018年实际增速达到30%。2018年末，公司给出2019年预期增速14%，最后结果15%还是略超预期的，只不过全市场给出20%，激进者甚至30%的预期。因此“阿尔法工场”文章作者判断，茅台管理层给出2020年10%的增速预测也是留有余地的。因为现在的茅台管理层需要重点考虑的是“如何实现业绩长期稳定性”，因此不排除茅台管理层在2019年平滑利润，蓄力2020年。

　　而“阿尔法工场”这篇文章的最后，提醒大家，对于茅台的长期发展，要关注在茅台各项成本也在上升的情况下，价格管制对茅台净利润率的影响，也许这个问题会伤害到茅台长期的股价表现。

　　A股上，没有一家公司像茅台这样，生活中是大众话题，股票市场上，也是大众话题。推杯换盏之间，茶余饭后之闲，提到茅台总能找到共同的话题。

　　茅台酒越陈越香，茅台公司具有基业长青的底蕴，但是茅台的股票会不会像酒一样，越陈越香，回味悠长呢？欢迎大家参与讨论。