家庭耐用消费品行业研究：对标成熟市场探寻中国厨电市场发展规律

　　厨电增量需求把握城镇化及地产数据。中国未来十年参考韩国和日本的发展走势，韩国1992 年和日本1967 年达到了75.82%和69.52%，年均分别增长1.58pct 和0.91pct，按照类似速度发展，2030 年我国城镇化率水平将达到70%，城镇化率的提升通过地产数据直接影响厨电产品的新增需求。

    　　厨电存量边界锚定总户数和房屋套数。中国房地产市场在坚持房住不炒的基本原则下，房价有望得到合理控制，但从总量需求上仍处于总量不足状态，对应2030 年还有1.2 亿-1.73 亿套缺口，未来国内烟机、灶具、燃热市场达到稳态时年均销量保守估计有望达到2700 万、3000 万、3100 万台，分别还有40%、65%、70%增长空间。由于更新周期和渗透率提升周期不一致导致销量脉冲，年度峰值销量一般会高于稳态销量。

    　　厨电品牌集中度提升是必然趋势。品牌高度集中是成熟市场的标志之一，美国、日本、中国台湾厨电品牌CR5 分别为63%、84%、74%，如果以公司为统计口径集中度更高（美国超过80%）。我国目前厨电市场CR5 为45%，市占率第一名为12%，未来随着市场成熟度不断提高，品牌集中度CR5 将有望达到80%，龙头公司可能超30%。

    　　当前中国厨电市场需求结构拆分。16-18 年年均增长约110 万套的新增需求有望拉动2020-2022 内销6pct 增长。更新需求方面，2005 年开始烟机销量大幅增长,2005-2008 年均增加156 万台对应15 年更新周期，2020-2023 年更新需求有望拉动内销8pct 增长。

    　　未来三年烟机品类有望保持双位数增长。燃气灶同样在2005 年开始大幅提升产销量，对应2020-2023 年更新需求将大幅提振。（若竣工数据低于预期，更新需求仍可支撑行业内销8%增长