机械行业研究：工业机器人11月产量同比增长4.3% 景气度持续回暖

　　事件

    　　根据国家统计局数据，工业机器人2019 年11 月份产量达到1.6080 万台，同比增长4.3%，环比增长12%，从2018 年9 月开始，机器人月度产量同比数据持续为负，继2019 年10 月份首次转正后，再度保持正向增长，行业呈现复苏迹象。

    　　点评

    　　工业机器人及自动化需求有实质性回升

    　　从国内统计局数据来看，11 月产量同比增长4.3%，环比增长12%，根据草根调研，近期工业机器人本体厂家、零部件、自动化等厂家均有一些改善的情况，其中3C、锂电领域、汽车零部件比较明显，比如5G 基站、PCB、柔性屏、汽车尾气检测零件等。我们预计工业机器人行业从今年年底企稳，行业产量增速有望持续转正。

    　　外部环境利好整体趋势，制造业资本开支有望显著增长近期外部环境缓和，与PMI 数据和工业机器人产量数据改善相呼应，预示工业自动化行业拐点将加速到来。尽管目前看行业层面仍有一定分歧，但是总体来说，未来2-3 年向好趋势较为确定，实业人士反馈明年3C、锂电和汽车等领域需求大概率明显改善，光伏、物流自动化、机床上下料等一般工业需求有望持续向好。

    　　国产工业机器人品牌占比提升，产业链逐步走向成熟。

    　　根据中国机器人产业联盟数据，2018 年国产本体销售量达到4.36 万台，同比增长16.2%，在国内市场总销量中占比27.88%，比上年提高4.3 个百分点，2019 年上半年国产机器人占比35.8%，持续提升。

    　　1、国内机器人本体公司竞争力不断增强。近期埃斯顿股东完成全球焊接机器人龙头CLOOZ 并购，完善焊接技术整合。拓斯达进行了大量的组织体系的变革，引进了华为、阿里等多位核心人员，不断对于公司软能力进行提升，大客户战略卓有成效。爱仕达钱江机器人吸引了多位外资机器人公司的管理层加盟，优化竞争实力，国内机器人企业走差异化竞争。第一个国内机器人企业响应速度快，服务相对更加好，第二个成本有优势。未来在一般制造业的竞争中，这两点都是比较重要的因素。2、国产零部件逐渐成型。以减速器为例，双环、中大力德等企业仍然在加大投入，减速器的国产化对于行业有很大的意义，无论是从成本、交期上都是非常重要　　的，多家头部的国产机器人厂家都开始逐步切换国产减速器。

    　　未来来看，工业机器人市场前景巨大。

    　　随着机器人价格逐年下降和应用案例增加，需求是趋势向上的，尤其是再一般制造业领域（包括光伏、锂电、陶瓷、制鞋等等），国内机器人行业需求仍然巨大，未来几年，国内工业机器人市场有望达到50-60 万台（2018 年产量为14.77 万台），而国产机器人凭借着成本（零部件国产化更为显著）、质保服务、及时响应的优势，将有可能占据整个市场的80%。估计国产机器人销量将出现有超过10 万台的企业，营收规模达到百亿级水平，而且拥有很强的盈利能力。

    　　投资建议：考虑到3C 自动化需求会率先复苏，建议重点关注科瑞技术、拓斯达、伊之密、快克股份、锐科激光等。以及在国内经济平稳下，机器人替人确定性趋势下，看好具备研发实力、先发优势的企业，建议关注机器人本体龙头企业：埃斯顿、机器人、爱仕达等，核心零部件领域：双环传动、中大力德等，集成商：克来机电。

    　　风险提示：经济数据回暖低于预期；贸易战风险加剧；行业国产化不及预期。