行业研究： 造纸轻工行业周报:对家居板块应乐观

　　地产销售出现触底企稳的迹象，未来增速大幅下滑的概率非常小：19年1-4月商品房销售面积4.2亿平方米，同比下降0.3%，增速较于1-3月提高了0.6个百分点，其中单4月份销售面积增速1.3%，我们认为，未来随着国家对于地产政策稳定，房地产销售面积增速不太可能出现大幅下滑的情况，这也意味着内销市场的家居板块系统性基本面风险基本消除。

　　家居板块分别在18年和19年的核心因素有所不同：18年由于房地产销售面积增速的持续回落，以及伴随相关上市公司业绩增速下台阶，家居板块在18年经历了戴维斯双杀的阶段，但看19年，基于上文对于房地产销售企稳的判断，以及目前家居板块PE（TTM）水平23倍且处于历史低点，我们认为，未来更应该关注家居板块不同上市公司的经营情况以及是否会出现独立alpha行情。

　　短期家居企业作为地产产业链经营也出现回暖态势：从近期欧派和索菲亚公开的投资者调研记录上显示，2019年3月份接单情况良好，我们认为，基于对于19年房地产销售增速企稳的判断，我们预计，这样的趋势将继续维持，经营增速的拐点有望在2019年出现。

贸易摩擦对具有部分出口业务的上市公司产生一定影响，但已反映在估值里：我们在上周周报里已阐述贸易摩擦尤其对于软体家居的短期影响，但是一方面目前估值已反映悲观预期，另一方面相关上市公司开始布局东南亚产能投资通过全球化产能布局实现资源优化，从长期来看，外贸业务仍然具有竞争力。

市场空间仍然具大，仍然看好家居板块长期成长空间：家居行业的市场空间巨大，以定制家居为例，我们测算市场规模约2000亿元（出厂口径，包括定制衣柜和橱柜），家居龙头市占率尚不到10%，未来通过增门店以及品类扩张有望维持快速增长态势。

产业逻辑也发生变化，家居龙头更应关注：考虑到家居行业目前的发展阶段，我们认为，不同于之前比拼规模和生产效率，随着家居企业纷纷上市，对于如何满足终端消费者个性化需求以及提供良好服务将更加关键，这对于产品丰富度、对于经销商支撑与管理、跨品类发展都提出更高要求，在这个背景下，家居龙头更具有强者恒强的成长优势。

风险提示：政策风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险。