汽车和汽车零部件行业研究:终端需求仍旧低迷

    事件
    乘联会发布2019年4月乘用车销量数据。4月，狭义乘用车批发销量为155万辆，同比下降17.4%；狭义乘用车零售销量为151万辆，同比下降16.9%；新能源乘用车批发销量为9.1万辆，同比增长28.4%。1-4月，狭义乘用车累计批发销量为671万辆，同比下降14.9%；狭义乘用车累计零售销量为659万辆，同比下降11.9%；新能源乘用车累计批发销量为34.5万辆，同比增长83.8%。评论
    终端需求持续低迷，国六来临消费者持币观望；增值税税率降低对进口车销量拉动作用逐步显现：
    4月乘用车零售销量环比下降13.8%，同比降幅扩大，中断了2019年Q1销量同比收窄的趋势。汽车消费市场仍旧低迷，车系分化明显。本月豪华车延续强势，同比增长2.1%，北京奔驰、华晨宝马增速分别达到14%和26%；主流合资品牌、自主品牌销量同比下降14.9%、23.9%，日系丰田、本田逆势增长。国内多地正式宣布将于2019年7月1日提前实施国六标准，消费者存在持币观望心态推迟购车；此外西安奔驰4S店等终端购车事件频发，影响消费者终端购车情绪。制造业增值税税率降低使得进口车率先受益，汽车进口量逆势增长，4月汽车及汽车底盘进口10.2万辆，同比增长16%，进口市场出现明显改善。我们预计5-6月国内汽车消费市场仍将低迷，但后续随着前期购置税透支效果减弱、多地国六标准正式实施、减税降费效果逐步显现、个税红利释放，刺激汽车消费的政策细则也有望落地，在多重利好下，下半年汽车消费市场有望逐步回暖。
    市场需求低迷，终端库存预警指数依旧处于高位；3月提前备货低迷影响终端渠道进货节奏：
    本月厂家生产、批发销售活动再度降至低位。4月乘用车产量同比降幅达到18%；批发销量同比降幅达到17%。由于终端市场需求仍旧低迷，使得终端库存消化进度缓慢，渠道库存本月减少0.4万辆，库存预警指数达到61%，继续处于警戒线之上。3月终端渠道提前完成备货，也对本月终端进货节奏构成不利因素，使得厂家出货不畅，本月厂家库存增加6.1万辆。
    新能源汽车市场正式进入补贴过渡期，前期透支导致市场增速明显放缓；插混继续保持强势：
    4月是2019年新能源汽车补贴政策正式发布后的首个完整月份。本月新能源汽车销量同比增长28%，同比增速较前几月出现明显放缓，主要是一季度补贴政策尚未落地，市场加紧抢装抢购，透支部分过渡期需求所致。我们认为，面对正式期补贴进一步退坡，在过渡期结束前仍存在新一轮抢装抢购浪潮的可能。A级车占纯电市场销量53%，市场整体高品质化趋势继续巩固。插混市场受补贴退坡影响相对较小，本月插混市场同比增速达到53%，远高于市场，其中帕萨特PHEV单月销量3081辆，插混市场中仅次于比亚迪唐DM（3829辆），显示出较强竞争力。
    投资建议
    汽车消费市场持续低迷，市场观望情绪较强，短期内车市还将承压，期待下半年车市回暖。建议关注日系销量逆势大增，自主新能源再上新台阶的：广汽集团；产品结构调整初见成效，新能源逐步发力的自主车企：长城汽车；新能源汽车龙头：比亚迪。
    风险提示
    宏观经济增速下滑，不利于汽车消费；补贴大幅退坡，不利于新能源汽车市场；新产品不被认可风险。