中微公司(688012)：三季报业绩亮眼 充分受益国产替代

　　事件：2019 年前三季度，公司实现营业收入12.18 亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长399.14%。营收和净利润增长幅度均超出市场预期。

    存储器国产化已成趋势，公司助力国内厂商降低成本。存储器国产化已成为必然趋势，在国家政策的扶持下，长江存储等国内优质存储器厂商已崭露头角。公司在半导体设备行业已拥有多年的技术积累，生产的刻蚀设备已应用于台积电等国际一线芯片制造厂的产线中。公司刻蚀机价格远低于国际厂商，有助于降低国内芯片制造厂的建厂成本，能够充分满足国内芯片厂商的需求。目前公司已成为长江存储等国内存储器龙头的主要供应商，市占率有望进一步提升。

    MOCVD 设备业务依旧亮眼，市场份额不断提升。MOCVD 设备是公司的明星产品。2017 年起公司得到国内LED 龙头厂商的大规模批量订单，成功打破了MOCVD 市场垄断格局，抢占Veeco 等国际厂商的市场份额。虽然LED 行业景气度低迷，公司MOCVD 设备仍在提升，为公司业绩提供稳定保障。

    研发投入持续提升，国产替代趋势不改。前三季度公司投入研发费用1.58亿元，同比增长100.82%。在半导体设备领域，公司仍在处于追赶地位，工程师红利和明确的技术路径为公司带来了高研发效率。持续不断的高研发投入叠加国产替代的广阔市场，公司有望充分受益。公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.94、2.92 和4.05 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.55 和0.76 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为181、121 和87 倍。公司作为国内半导体制造设备龙头，将引领半导体设备国产化替代的浪潮。看好公司先进刻蚀机产品未来的盈利能力，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不及预期，全球半导体行业景气程度不及预期。