博时基金兰乔：三维度把握军工行业投资机会

　　截至10月24日，由兰乔管理的博时军工主题股票基金今年以来净值上涨超过21.82%。谈及军工行业投资的研究方法，兰乔表示会以三个维度作为主要考量因素，即行业景气度、公司成长性与经营能力、估值水平，三方面综合研判，自下而上精选个股，为投资者创造收益。

　　对于军工行业的后市，兰乔认为，国内军工行业正处于黄金发展期，从基本面角度看，或将长期维持稳定增长。

　　多元构建组合

　　2010年，兰乔从清华大学工科专业硕士毕业后即加入博时基金，负责过汽车、轻工行业研究，对资本品、消费品行业均有研究和积累。目前，兰乔管理着博时工业4.0与博时军工主题两只产品。

　　专业工科背景，在博时基金平台上一流的研究训练，以及掌管基金投资之后的实战经历，使得兰乔的投资理念逐渐形成。在他看来，要做好投资，有两点尤为重要。

　　第一，要深入挖掘和判断公司的内在价值。要从方方面面进行深入研究，从行业到公司，再到整个市场，都要有比较深刻的认知。

　　“重视公司价值，特别对市场长期价值的判断至关重要。”兰乔强调，这非常实际，同时也需要很长时间的积累。

　　第二，行业覆盖要全面，组合要多样化，要做好投资组合的构建与管理。其中最重要的是，作为基金经理，不能仅仅因为一两只股票买对了而沾沾自喜，“更要形成一套可以复制、可以归因、可以追溯的投资框架体系，从而获取长期的业绩回报。”

　　在组合管理层面，兰乔倾向于聚焦，即在看好的行业和方向中，选择好公司集中持股。

　　一般而言，他的组合会按照长中短三个时间维度布局，其中三分之一多一点的仓位是长期持有一年以上的公司，一般预期这部分仓位在三到五年的维度上有翻倍的空间，这样的公司“赛道好，公司竞争力强，发展趋势也不错。”另外三分之一会选择1-2年中期景气度较好的公司进行配置，最后20%-30%仓位则相对灵活，会适时把握市场关注的焦点。

　　风格层面，兰乔的方法始终是“基于基本面分析的成长投资”，致力于寻找有安全边际的成长股，同时充分考虑情绪面、博弈面的影响因素进行投资。具体来看，他偏好行业空间大、成长性好的行业，偏好在行业中竞争力强、优势明显的企业。

　　“与估值相比，好公司更重要，好公司会创造价值。”兰乔强调。

　　谈到估值方法，他认为，不应当仅仅局限于短期的PE值数字，应当具体问题具体分析。“市值空间估值法”是他较为常用的一种模式，即根据行业规模、未来公司合理的市场份额、合理的利润率，以及企业成熟后合理的PE综合进行判断。

　　当然，风险防范与控制回撤也是优秀基金经理的基本功。

　　谈到止盈与止损的话题，兰乔表示：“核心在于投资逻辑是否兑现。如对行业及公司基本面判断失误，我们将调整配置，卖出头寸，及时止损。”

　　在兰乔看来，对于基金的组合管理，行业或个股配置主要看一个阶段内其对净值的贡献和平滑了多大的波动风险。他坦言，一般没有针对个股的止盈或止损的刚性限制，在实际操作中，都是基于估值、净值波动或配置权重因素对组合净值的影响进行综合评估，在此基础上做加减仓处理。

　　三维度把脉军工行业

　　今年下半年以来，军工板块有过一波明显的涨幅。业内人士分析，这其中除了市场情绪的推动，也有行业基本面的支撑。

　　今年以来，兰乔管理的博时军工主题基金表现优异。作为一只比较典型的主动管理型军工主题基金，博时军工主题股票基金主要投资于军工主题相关的上市公司股票，聚焦航天装备、航空装备、海洋装备、陆上装备、电子信息安全、新材料、民参军主题及其他涉及国家战略安全等主题，把握中国军工产业发展带来的投资机会。

　　在诸多行业中，军工行业有其自身不言而喻的独特性质，军工行业的研究方法也有其自身特性。

　　谈到对于军工行业的研究分析框架，兰乔表示，他一直扎根于基本面分析，在军工行业未来十年大发展的背景下，精选其中确定性高、弹性高的个股进行投资。他会以三个维度作为主要考量因素，即行业景气度、公司成长性和经营能力、估值水平，自下而上精选个股，为投资者创造收益。

　　行业景气度方面，顺应军队发展战略的海空军装备、制导武器、军工电子等行业拥有高景气度且持续性强。具体地，即通过产业链、公司和专家调研，结合公开信息并进行国内外对比等，对我国国防和武器装备的发展进行前瞻性分析。