来自 行业研究 2019-05-28 07:52 的文章

精锐教育2019Q2业绩点评:营收维持40%+增长,小小地

【研究报告内容摘要】

主要观点

19Q2营收增长42.1%,拟开展5000万美元股票回购计划

公司2019Q2实现营收9.43亿元,同增42.1%,符合40-45%的年增速指引,收入维持高增一是招生人数强劲增长,Q2月均注册学员人数为156171人,同增52.2%,二是天津华英并表。截止Q2,公司账面客户预付款余额为19.7亿元,同增9.8%,增速放缓主要系最新规定客户缴纳的预付学费周期不能超过3个月。公司仍维持2019财年全年收入40.0亿元-41.5亿元,同比增长40%-45%的增速指引。2019年4月,公司董事会决议拟在未来12个月内回购不超过5000万美元的公司股票,此前公司早在2018年10月宣布了3000万美元的股票回购计划,体现出管理层对公司未来发展前景的信心。

精锐VIP增速30%+,至慧学堂增速40%+,小小地球量价齐升

2019Q2精锐VIP实现收入7.47亿元,同增30.8%,2019H1共实现收入12.33亿元,同增31.9%,收入端保持30%以上增长。2019Q2至慧学堂实现收入1.17亿元,同增45.1%,2019H1共实现收入2.24亿元,同增47.9%,收入端保持40%以上增长。2019Q2小小地球实现收入3940万元,同增257.5%,2019H1共实现收入7080万元,同增542.5%,保持翻倍式增长。小小地球处于量价齐升阶段,一方面Q2月均注册学员同比增长162.2%,另一方面通过升级产品和服务提高客单价,Q2小小地球的毛利率上升了约10%。

线下继续扩张,月招生增长50%+

截止2019Q2,精锐在全国共有401个学习中心,较去年同期新增128个,其中精锐VIP、至慧学堂、小小地球、天津华英分别有259、88、40、14个学习中心。2019财年公司计划新开140个学习中心,H1已新开86个。截止Q2,全国教室数量达到12991个,同比增长18.2%、环比增长4.9%。Q2月均注册学员人数达到156171人,同增52.2%,其中精锐VIP、至慧学堂、小小地球分别招生97253人、26009人、17033人,同比增速分别为22.2%、57.3%、162.2%。

房租&折旧摊销&费用投放增加,盈利短期依然承压

2019Q2公司综合毛利率为49.5%,同比下降0.6pct,主要系房租成本和折旧摊销增加,具体看人工成本、房租成本、折旧摊销占收入比分别为28.6%(-1.2pct)、11.7%(+1.3pct)、3.9%(+0.6pct)。分品牌看,Q2精锐VIP、至慧学堂、小小地球的毛利率分别为50.2%(-0.3pct)、57.4%(-0.5pct)、30.2%(+9.9pct)。Q2成熟校区整体毛利率上升1.0%,其中精锐VIP、至慧学堂、小小地球的成熟校区毛利率分别上升0.8%、1.0%、19.7%。Q2公司(Non-GAAP)销售费用率为20.3%,同比提高0.8pct,主要系加大了营销投放及招聘了更多的销售人员;管理费用率为19.6%,同比提高0.8pct,Non-GAAP管理费用率为18.3%,同比微升0.1pct,主要系加大了对课程开发和教育科技研发的投入,且聘用了更多的研究和管理人员。Q2公司实现归属净利润6492万元,同比下降16.1%,净利率为6.9%,同比下降4.8pct,主要系利息支出增加且股权投资亏损。随着新校区不断进入成熟运营阶段,校区使用率提升将释放业绩弹性,且借助精锐的研发、教学、管理等能力优势扶持投资项目发展有望减少亏损,未来盈利水平回归可期。

风险提示

监管政策趋严带来的不确定性风险、招生人数放缓、并购整合不及预期、行业竞争加剧风险、人才流失风险等。