从江湖到庙堂：风电产业一线深度调研与价值发现

作者：王秀强，华创证券研究员

为进一步规范新能源行业发展、缓解财政补贴压力、加速实现新能源平价上网，国家能源管理部门年内先后调整风电、光伏政策。尤其是光伏531新政调控力度空前，既限制行业规模，又下调补贴标准，对光伏产业链产生的影响仍在发酵；明年风电行业将试水竞争配置资源，这是风电发展近20年来的重要变化，引入市场竞争机制的目的也是加速风电平价上网。与光伏新政相比，风电政策调整相对温和，但仍然超过资本市场和风电产业的预期。

自上而下看，

政策支持是新能源成长的重要推手。

国内风电经过15年规模发展，在国家政策的起承转合和全球新能源跌宕起伏中，完成了两个完整成长周期（第一个周期2007-2012；第二个周期2012-2017），已经从少年步入成年，相信能够以更为从容的姿态迎接政策变化和行业调整。

管中窥豹，可见一斑。近期，我先后赴风电开发重要区域河南、内蒙古做产业调研。河南是中部风电资源区代表，具有后发优势；内蒙古是三北传统资源区，新增风电开发指标受到约束，但储备资源依然丰富。通过对两个区域主要风电开发企业、EPC公司、政府部门调研，一定程度上能够反映当前风电行业开工、并网、吊装现状，从微观市场把握产业发展的节奏，摸清下游风电市场需求。同期，并与多位能源政策研究者探讨国内新能源政策变化，从宏观层面把握风电产业发展的趋势和环境。

一、缓解财政压力，“配额+绿证”建立新能源与补贴秩序新平衡

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配额制为可再生能源托底，存量风电项目补贴预计不受影响

根据媒体报道、行业政策专家披露，目前可再生能源电力配额制（如下简称“配额制”）还在征求第二轮意见，按计划年内正式出台，新能源行业所担心的存量电站收益下调的问题，在新一轮征求意见稿中得到修正，存量风电项目补贴收益不受影响。

受光伏531新政、风电竞价政策影响，资本市场对补贴行业的风险偏好降低，在战略上选择规避对补贴具有依赖性的行业，近一段时间（2018年6-7月）风电板块上市公司在这种担心下遭遇重挫，甚至某些省份（如黑龙江等）自行出台的新能源交易方案也放大资本市场对政策调整担心。

随着我国风电、光伏、生物质发电等产业发展，可再生能源补贴需求连续增加。可再生能源附加（1.9分/千瓦时）是补贴的主要来源，根据补贴需求和征收额度之间的差额计算，2017年底补贴缺口累计已经超过1000亿元；预计到2030年可再生能源补贴累计将超过1万亿元，补贴需求也将在2025年前后达到高峰。

图表 12017年可再生能源补贴累计缺口超过1000亿元

资料来源:国网能源研究院，华创证券

从目前的政策导向看，国家限制煤电、支持可再生能源发展的政策导向不会改变，去补贴不是去新能源。

根据我们调研，配额新方案拟对可再生能源发电分为保障小时数之内、保障小时数之外两类，对于保障小时数之内既要保电量，又要保电价；保障小时数之外的发电量，新能源补贴（新能源标杆电价高于燃煤标杆电价的部分）采取“绿证+财政补贴”的方式，度电补贴总量不变，补贴结构发生调整，用绿证代替部分补贴，环节财政补贴压力。

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配额制政策诉求加码，将新能源推向新发展阶段

国内对可再生能源配额制实施方案的研究已有十余年时间，先后进行多次征求意见。配额制是支持新能源行业发展的托底政策，也被称为最为难产的政策。其研究实施的目的有三个：增加新能源供应；保障新能源消纳；减缓财政补贴压力。

配额制的实施需要确定配额指标、配额义务承担主体、配额指标分配方式、配额义务考核方式、建立可再生能源电力证书交易市场等。涉及主体包括各省级地方政府、电网企业、发用电主体、配售电公司、自备电厂等。

2018年3月23日，国家能源局下发《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》（以下称“征求意见稿”），提出配额义务承担主体是：各省级电力公司、地方电网企业、其他各类配售电企业(含社会资本投资的增量配电网企业)、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等市场主体，并不包括发电企业。同时，征求意见稿提出通过配套实施绿证交易。

在这一版征求意见稿中，配额制和可再生能源证书交易的主要目的是通过强制手段与市场化手段结合，解决可再生能源消纳的问题。并且明确“可再生能源电力证书的转移和交易不影响可再生能源发电企业的相应电量继续享受国家可再生能源电价附加资金补贴”，仅考虑将绿证作为未来新建可再生能源发电项目的补贴来源。