中航科工：公告点评：收购直升机取得重大进展

招商证券10月13日发布对中航科工的研报，摘要如下：

　　事件：公司披露《关于收购中航直升机100%股权项目之进展》的公告。收购中航直升机取得重大进展，资产整合加速。根据公告，2018年10月12日，公司与航空工业集团、天津保税投资签订了股权转让框架协议，拟收购中航直升机100%股权。公司于今日公告，经过订约方的共同协商，本次建议收购取得进展。公司、航空工业集团及天津保税投资就建议收购的整体方案达成了一致，目前正就建议收购的正式交易协议的详细条款进行磋商。建议收购的对价拟由公司向航空工业集团和天津保税投资发行公司内资股予以支付。我们认为，经过一年的筹备，本次收购方案取得重大进展，后续完成详细方案及推进收购的进度有望加速落地。我国军用直升机增长空间大，公司将享受行业增长红利。我国长期以来在10吨级通用型直升机产品上存在结构性缺口，在本次阅兵中直20正式亮相，标志该型号已经成熟列装部队，预计在陆航和海航都有较大的需求空间，同时未来在民用转化方面的市场空间亦值得期待。公司本次收购标的中航直升机下属的哈飞集团、昌飞集团涵盖我国所有武装直升机的整机业务。收购完成后，中航科工将囊括航空工业直升机板块所有资产，有利于公司整合集团直升机资产，提升经营管理效率，为上市公司发展带来新的机遇。配股方案获空客增持，国际开放合作进一步增强。期内公司以每股4.90港元的价格向不少于6名承配人配售2.79亿股H股，募集资金13.46亿港元。空客集团参与认购，认购完成后持股比例提升至5%。我们认为，通过本次配售，一方面将加强公司与国际航空巨头的紧密合作，帮助公司融入世界航空产业链。另一方面，本次募集资金，将用于投资航空产品业务、航空科研院所产业化项目及航空产业军民融合基金，收购航空业务股权或航空资产以及用作一般营运资金，本次配售将为公司提供充足资金，加速对集团内优质航空资产的整合，奠定公司在集团内的“旗舰”地位。航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业，公司旗舰地位有望发挥。根据国务院国有资产监督管理委员会出具的《关于开展国有资本投资公司试点的通知》，航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一，预计集团未来将获得更大的授权力度，下属成员单位在管理机制、薪酬分配机制上有望不断改革进步，提升经营效率。而公司作为集团公司定位于航空高科技军民通用产品及服务的产业发展旗舰公司、国际并购旗舰公司和股权经营旗舰公司，在有望发挥自身旗舰作用，引领集团改革步伐。业绩预测：2019年上半年，公司实现收入180.58亿元，同比增长23.49%，实现净利润6.41，同比增长7.3%。预测2019-2021年公司归母净利润分别为14.71亿、16.90亿和19.16亿人民币，中航科工目前市值217亿人民币，对应估值分别为15、13和11倍，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：航空军品研发技术风险，军品订单与交付、国企改革的不确定性。