银行行业研究简报:料9月信贷增长较好,社融增速下降

核心预判: 依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测 19年 9月新增贷款 1.45万亿元,社融 1.85万亿元。9月末,M2达 194.85万亿,YoY+8.1%;

    M1YoY +3.6%;社融增速 10.4%。

    点评:

    料 9月新增贷款 1.45万亿, 增长较快我们预计 9月新增贷款 1.45万亿(8月 1.21万亿, 18年同期 1.38万亿),同比多增,信贷增长较快。 从结构来看, 料企业贷款+7700亿,其中, 票据+2000亿,中长期+4500亿,企业贷款增长较快;住户+6800亿:中长期+4300亿,短期+2500亿,住户贷款增长稳健,住户信贷需求保持较好。

    预计 9月企业信贷延续 8月以来较快增长势头,主要是 9月季节性信贷投放会好于 8月, LPR 改革落地促使银行加快基准利率定价的企业中长期信贷投放, 逆周期调整力度加大, 基建托底力度或上升。此外,政策引导银行加大制造业、民营等信贷投放,隐性债务置换等也推升企业信贷数据。 Q3房地产融资政策进一步收紧, 但预计并非不让增长, 主要是控制房地产贷款占比,防止过多信贷资源流向房地产。

    料 9月社融 1.85万亿, 社融增速下降料 9月社融 1.85万亿(18年同期 2.17万亿, 8月 1.98万亿), 同比少增,主要是专项债净融资同比大幅少增近 6200亿。 其中,预计对实体经济的贷款+1.45万亿。 9月份企业债券发行情况较好, 预计非金融企业债券净融资1700亿元(据 WIND), 预计股权融资 300亿元,预计地方专项债净融资1200亿, 直接融资合计 3200亿。其他项下, 9月为季末月,贷款核销一般较多,预计达 1700亿。

    料表外融资下降延续。 料 9月委托贷款-500亿,信托贷款-700亿,未贴现银承 100亿; 表外融资合计-1100亿。 受信托通道业务监管加强等影响,预计信托贷款降幅有所扩大。

    预计 Q4社融增速保持平稳。 18年 9月由于专项债净融资非常高, 社融达2.17万亿,基数高, 预计 9月社融增速降至 10.4%。 考虑逆周期调节力度加大, Q4或提前发行专项债,预计 19Q4社融增速保持平稳。

    投资建议: 板块性价比较高, Q4主推次龙头银行板块估值处于历史低位,可以乐观点,关注年底估值切换行情。息差未来小幅缩窄乃预期之中,逆周期调节力度加大,经济衰退概率低,资产质量预计平稳, 基本面虽小幅承压但担忧不大。银行股龙头过去三年估值溢价持续提升,当前估值已相对合理,估值提升或接近尾声, 未来可挣 ROE 的钱。 19Q4个股主推次龙头-低估值滞涨且基本面逻辑较好的兴业、光大、工行,关注常熟、成都。 10月首推兴业银行。

    风险提示: 经济下行超预期导致资产质量显著恶化; 贷款利率明显下行等。