行业研究策略：消费与投资

投资要点：

    石化行业：“优于大市”评级。在OPEC 减产、伊朗等国原油产量下降、页岩油管输能力释放、原油需求略降等因素影响下，我们预计全年布油均价在60-70 美元/桶。原油价格震荡、炼化产能投放，将使得石化产品供应压力加大，我们预计石化行业盈利能力将高位震荡回落。投资机会建议以稳为主，关注中国石化、卫星石化、中油工程、恒力股份、桐昆股份等公司。

    农业行业：“优于大市”评级。继续关注非洲猪瘟疫情带来的畜禽养殖链投资机会。1）生猪养殖：产能仍处下降通道，恢复难度较大，猪价涨势已起，积极把握上行周期中的板块投资机会；2）禽养殖：供给呈增长趋势，但猪肉缺口带来的替代性需求有望驱动板块价格上涨，建议关注偏下游个股；3）其他重点关注制糖板块机会。

    批零行业：“优于大市”评级。消费环境偏弱，建议：1）长期核心推荐行业优质龙头：永辉超市、苏宁易购、天虹股份；2）CPI 预期上行等，把握超市机会：首推家家悦，推荐红旗连锁；3）关注受益价值重估与业绩改善弹性大的百货：天虹股份、王府井等；4）可选消费中，黄金珠宝、化妆品、母婴行业成长性优：推荐老凤祥、爱婴室等。

    交运行业：“优于大市”评级。主线仍然看好代表消费升级和消费回流的战略品种，重点公司是上海机场、白云机场。其次，关注航空旺季叠加供给被动收缩的公司吉祥航空。

    食品饮料行业：“优于大市”评级。警惕行业基本面不达预期。宏观经济已经持续放缓，绝大多数消费行业跟随减速。白酒上市公司增速与真实消费偏离难持续，警惕二三季度行业或个股的走弱信号。关注长期价值，优选低估龙头。

    家电行业：“优于大市”评级。行业长期成长空间依旧，中短期关注整合期间行业集中度的提升。看好龙头企业在当前内销及外销压力下的风险管控能力，继续关注细分板块下白电及厨电龙头表现。

    有色行业：“优于大市”评级。关注贵金属和稀土行业。1）如果FED 降息，利多贵金属；2）稀缺金属的战略意义强；3）关注新能源汽车产业链（新车型放量）和电解铝产业链（供给侧改革）。

    基础化工行业：“中性”评级。周期整体震荡，优选有研发力的新材料龙头。我们预计2019 年下半年化工周期品整体价格呈震荡走势，在国内经济增速放缓、外部贸易摩擦加剧的背景下，自上而下寻找化工中相对抗周期的板块，优选有研发实力支撑的新材料公司。推荐万润股份、国瓷材料、利安隆、濮阳惠成、光华科技，建议关注扬帆新材、新宙邦、雅克科技、坤彩科技等。

    公用事业行业：“优于大市”评级。 我们认为，火电将是对冲经济下滑的好品种：

    1）发电需求弱化，已非地产所能带动，动力煤需求长期回落压力加大；2）煤炭投资增速仍在继续增加，矿难影响将来终将减小。煤价下跌概率加大，火电投资主要看煤价。建议关注：华能国际，建投能源，皖能电力，长源电力，内蒙华电，赣能股份等公司。

    钢铁行业：“中性”评级。建议关注宝钢股份（重组整合）、华菱钢铁（低估值高弹性）。

    房地产行业：“优于大市”评级。当前龙头地产公司对应2019 年的PE 约6.58倍，股息率约3.59%。继续看好组合【万科A、保利地产、新城控股】，招商蛇口、华夏幸福、中南建设、光大嘉宝。看好地产交易链（我爱我家等）、主题长三角一体化（上实发展）。

    非银行业：“优于大市”评级。健康险等保障型产品供需两旺，保险公司利润率持续改善；EV 稳步高增长，估值低位。券商行业集中度提升，头部券商将继续领跑。公司推荐：中国平安、中国人寿、新华保险、华泰证券、中金公司。

    银行行业：“优于大市”评级。行业资产增速将继续受益于贷款放量而加快，息差分化，风险持平。我们认为短期来看中小银行在宽货币、宽信用、监管缓和的环境下基本面修复更加明显，长期来看金融供给侧改革推动下强者恒强。个股推荐南京银行及杭州银行。

    轻工行业：“优于大市”评级。1）行业重点关注家居行业变化，短期来看受益于交房回暖业绩有望改善，长期来看龙头通过多渠道与多品类仍可以保持长期成长性，此外行业大家居进程加速，龙头有望拓展出新成长赛道并形成企业壁垒；2）关注内生增长稳定，具备长期成长性标的中顺洁柔、晨光文具；下游需求增长稳定，受宏观经济影响较小，作为龙头企业已构建竞争护城河，看好其中长期成长性。

    纺服行业：“优于大市”评级。19Q2 服装零售逐步确认筑底，19H2 业绩或改善，估值有望提升。2019 年5 月行业零售增速较前4 月改善，我们认为零售数据已筑底，Q2 将逐步企稳。行业环境转暖将反应在公司业绩上。我们认为基数原因、个人税费减免、以及增值税降低是刺激消费加速增长的主因。我们统计的重点品牌公司2019 年PE 为14 倍（2019/6/21），随着业绩改善估值或修复。建议重点关注海澜之家、森马服饰、比音勒芬、地素时尚、安正时尚和太平鸟。

    社服行业：“优于大市”评级。免税持续受益于消费回流，教育政策红利频发。1）免税持续受益于消费回流：机场渠道、离岛免税保持高增长，市内店空间有望打开；2）酒店餐饮及超级平台：龙头扩张提速，推荐海底捞、锦江股份；关注：美团点评；3）教育政策红利频发，推荐：中公教育、美吉姆；关注：中教控股、好未来、新东方等。

    煤炭行业：“优于大市”评级。板块估值历史底部，山西国改有望破冰，建议关注低估值龙头及山西国改相关机会。

    风险提示：经济增速不及预期；终端销售或需求不及预期；贸易摩擦加剧；各行业相关政策变化的不确定性等。