煤炭开采行业研究：近期热点事件剖析

一、煤电标杆电价制度谢幕离场。9 月26 日，李克强总理召开国务院常务会议，会议决定自2020 年1 月1 日起，取消“煤电价格联动”机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准电价+上下浮动”的市场化机制。

    点评：短期来看，虽然“基准+浮动”的电价机制可允许其上下浮动，但上浮比例上限小于下浮比例，且为确保一般工商业平均电价只降不升，规定明年暂不上浮。侧面表明国家政策仍将以降低全社会用电成本为出发点，进一步向用电企业倾斜，而对于发电企业而言，销售端的压力必然会向上游煤企传导，对煤价形成压制。

    长期来看，落实电价浮动机制，将定价权交回市场，较以往煤电标杆上网更具灵活性，此举能还原电力消费属性，火电企业盈利稳定性有望显著提升，“市场煤、计划电”的结构性矛盾亦有望迎来改变。

    二、浩吉铁路正式竣工通车。9 月28 日，71001 次万吨煤炭重载列车缓缓启动，从中国铁路西安局集团有限公司管内浩勒报吉南站出发，驶向湖北江陵站。这标志着世界上一次性建成并开通运营里程最长的重载铁路——浩勒报吉至吉安铁路正式开通运营。

    点评：浩吉铁路对我国煤炭安全稳定供应发挥重要作用，但目前存在一些问题，如集运端上线资源存在一些制约、疏运系统建设严重滞后、运费较高，目前较传统海进江路径相比无明显价格优势等。

    三、神华10 月月度长协价格小幅上调。9 月30 日，神华公布10 月份长协价格， Q5500 月度长协价格587 元/吨，较上期上涨4 元/吨；Q5000月度长协价格518 元/吨，较上期上涨7 元/吨。

    点评：受70 周年大庆影响，自9 月起主产地火工品以及煤管票限制日益严格，部分煤矿陆续停产检修，煤炭供给有所收缩，而部分下游用户及贸易商赶在十一前积极备货，煤矿库存下降明显，导致9 月份国内动力煤价格整体保持稳中上涨。

    四、大秦线检修提前结束。原计划于9 月15 日开始，10 月9 日结束，为期25 天的大秦线检修已于10 月7 日提前结束。

    点评：今年大秦线检修期间煤炭库存不降反升，由9 月15 日的569 万吨上升至10 月8 日的658 万吨，增幅15.6%，我们认为主要原因有以下三点：大秦线检修前，下游用户担心煤价上涨，提前拉运释放需求；大秦线检修期间，货运保障能力进一步加强；集中拉运尚未到来，需求萎靡。

    五、进口煤数量激增，平控目标或难以实现。海关数据显示，今年8 月份，进口煤炭3295 万吨，同比增长14.9%，增速比上月加快1.5 个百分点。

    1~8 月份，进口煤炭22028 万吨，同比增长8.1%。

    点评：若按进口煤全年平控预估，9~12 月剩余额度仅6050 万吨，平均每月仅1512 万吨，较1~8 月平均月度进口量下滑45.1%。

    今年进口煤平控目标或难以实现。后续，随着进口煤政策的收紧，四季度煤炭进口量虽有望大幅下降，但由于沿海电厂对进口煤依赖性较高，且目前港口现货价格依然维持在587 元/吨的相对高位，若相关部门严格执行进口煤平控目标，恐推高煤价，因此我们认为今年进口煤平控目标恐难实现。

    风险提示：上网电价大幅下调，进口煤数量激增，煤价大幅下跌。