【融智FOF专题研究系列之】股票策略私募基金市场胜率分析

　　2014年以来，中国私募基金行业经历了快速的发展。私募基金和公募基金相比，最大的不同在于追逐的收益不同。和公募基金相比，由于收益分配的方式不同，私募追逐的在于绝对收益，而非相对收益。

　　但是2018年以来，二级市场赚钱效应的不佳，众多中小私募经历了生存危机。2019年一季度，市场迎来了久违的反弹，沪深300创下了近4年来的单季度最大涨幅28.62%。市场火热的背景下，私募基金的表现备受市场关注，根据私募排排网数据显示，股票策略私募基金指数一季度收益率为18.47%，在八大策略指数中排名第一，却也大幅跑输同期市场指数。其次，据最新的基金业协会数据统计，证券类私募基金规模却在持续下降。截至2019年4月底，已备案私募证券投资基金为37685只，基金规模2.36万亿元，较上月增加2409.89亿元，环比增长高达11.60，结束了连续长达14个月下降的趋势。

　　本文将就基于最近十年的股票策略私募基金数据，研究最近十年股票策略私募基金的存活率情况，以及和同期市场指数的胜率问题。

　　一

　　数据情况

　　首先，简单介绍下数据情况。本文选取目前正在运行，暂未清算的股票策略私募基金，基金类型为证券类投资基金，且持续有净值更新的10550只产品。

　　从成立时间分布来看，这10550只产品中，90.42%的产品成立于2015年之后，只有不到10%的产品成立在2015年之前，意味着成立时间在5年以上，而且还未清算的产品数量占比非常小。

　　下图是这些产品成立时间的年度区间分布图：

　　图1：产品成立时间分布柱状图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　成立以来的年化收益率来看，年化收益率在0到10%之间的的数量最多，占比高达64.66%，下图是所有产品成立以来的年化收益率分布图:

　　图2：成立以来年化收益率分布图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　图3：成立以来年化收益率分布饼图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　二

　　基金存活率

　　下面分析中国股票策略私募基金的生存情况。私募基金一般而言，按照基金合同都会有一个产品存续期，产品到期就会清算，但是特殊情况下，达到产品的止损线，或者其他情况下管理人和投资者的共同协商，也会对产品进行提前清算。其次也会有部分产品无数次展期，并没有确切的清算日期。

　　下表是股票策略私募基金不同年限的存活率。其中只有73.91%的产品存续时间在一年以上，这个比例相对而言，大幅低于国外发达国家的水平。根据数据发现，这64682只样本基金中，高达8754只产品存续周期正好为365天，即高达13.53%的产品存续周期只有正好一年。这个比例比较高，意味着产品成立运营到清算的周期非常短，留给基金经理的时间并不多，短时间内也很难体现出私募基金经理的产品管理能力。这最大可能的原因在于，目前中国的私募基金投资者还维持着类似于二级市场的短线交易思维。

　　而其他周期中，52.15%的产品存续周期在3年以上，29.13%的产品数量存续周期在10年以上。但是因为目前存续中的产品大部分是2015年之后成立的，所以随着时间的推移，未来样本数量更丰富，以及私募基金市场发展更成熟的条件下，基金的存续周期可能会得到一定的提高。

　　表1：股票策略私募基金存活率

　　数据来源：私募排排网， 2019年3月底

　　数据说明：以存续一年以上为例，首先以成立时间在一年以上的股票策略基金数量，作为观察样本，其次根据这些产品目前的状态分为两种状态，第一种是目前仍旧在运行中，这部分产品视为存续一年以上；第二种状态就是已经清算，再根据清算的时间和成立时间，计算存续时间在1年以上的产品数量，这部分产品视为存续一年以上。这两个存续一年以上的数量就是观察样本数量里面种存续一年以上的产品数量，从而得出一年以上的存活率。

　　三

　　各时间区间胜率

　　接下来，我们考虑这些基金在不同区间的收益率表现。下表是具体是数据，其中超额收益率为基金的区间收益率减去区间的市场的基准指数收益率，市场基准指数采用同期沪深300指数计算。

　　表2：各时间区间的胜率数据

　　数据来源：私募排排网组合大师，截止日期2019年3月底