新型烟草行业研究:国际新型烟草行业迎来＂强心剂

    IQOS在美国获批上市销售,但仍未能以“减伤减害”作为宣传口号。FDA允许IQOS烟草加热系统上市销售,其中允许销售的产品包括IQOS设备,万宝路加热棒,万宝路顺滑薄荷加热棒和万宝路新鲜薄荷加热棒。FDA认为,IQOS产品产生有害物质的水平相较于传统卷烟更低。FDA发现IQOS烟草加热系统产生的气溶胶含有的毒性化学物质少于香烟烟雾,并且确定许多毒素目前的水平低于香烟烟雾。但FDA并未承认相关产品是安全的或“FDA批准的”。因此,IQOS在美国上市销售仍需作为烟草制品作为管制,要求所有包装标签和广告都要包含关于尼古丁成瘾性的警告,以及卷烟所需的其他警告。目前来看,FDA在某些方面对于IQOS产品的“低伤害”属性也有认知,但若要将“减伤减害”作为宣传口号,仍需通过MRTP(Modifiedrisktobaccoproduct,改良型烟草制品)认证。只有通过MRTP认证,才能改变烟草产品上的风险提示说明,才能宣称产品具备“减伤减害”特性。菲莫国际也正在向FDA申请IQOS的MRTP认证,而就目前FDA的相关态度来看,通过MRTP认证也尤为值得期待。
    IQOS在日韩渗透快,此番在美上市或将催化国内相关政策出台。IQOS自2014年上市以来,日本和韩国一直作为核心销售区域,而后才逐步向欧洲和除中国外的亚洲国家渗透。但我们认为,美国和中国才是加热不燃烧(HNB)未来最重要的市场。目前来看美国烟民超过4,600万人,而中国更是达到3亿人以上,若两大市场HNB制品的渗透率均达到10%的水平,则将会有近4,000万人新增成为用户。FDA此次允许IQOS在美销售,无疑将加速更多HNB品牌进入美国市场。虽然目前我国对于HNB产品并未放开,但我们认为,美国此次的政策变化后续将会带动一大批国家放松HNB相关政策,并可能在一定程度上倒逼国内相关政策制定和松绑进度。另一方面,我们认为,HNB制品首先本身仍为烟草制品,不存在替烟效应,不影响烟草利税。其次,HBN烟弹产品烟草用量少,符合国家烟草行业供给侧改革,以及卷烟“降焦减害”的发展趋势。第三,近年细支烟、中支烟销量的爆发式增长背后,实际上是烟民“减伤减害”需求的崛起,而HNB产品能够满足消费者这一需求变化。综合来看,FDA此次允许IQOS在美销售,无论对于全球还是中国HNB行业都属于重大“催化剂”和“强心剂”事件,将更加坚定国内外烟草企业全面发力新型烟草领域的信心。
    中烟工业公司对HNB产品研发紧锣密鼓,目前相关产品以出口为主。中烟工业公司正在紧锣密鼓进行HNB相关产品研发,云南中烟、湖北中烟、四川中烟等相对领先的工业公司,已经有相关烟具和烟弹产品出口销售,其中云烟和川烟的烟具产品甚至已发布升级版本。就现阶段形式来看,国内HNB制品初期将以出口试水海外市场为主。特别是中烟国际赴港上市之后,将成为国内新型烟草制品出口的唯一合法平台,更加确定了将海外市场作为国产HNB制品“试验地”的策略。我们认为,国产HNB制品品牌和产品矩阵正在日渐丰富,假以时日,终将具备与IQOS同场竞争的实力,本土市场将是中烟工业公司在新型烟草领域发力的重点市场。
    投资建议
    FDA此次允许IQOS在美销售,对于全球新型烟草行业来说无疑是一针“强心剂”。虽然现阶段我国没有制定和出台新型烟草相关政策,但中烟工业公司正在加快研发HNB相关烟具和烟弹产品。对于目前已布局进入新型烟草领域的上市烟标企业,我们认为,未来将形成三元驱动模式,即HNB烟弹烟标+HNB烟具设备制造+HNB烟具包装制造。重点推荐现阶段已获得新型烟草烟具包装供应商资格,且自有HNB烟具产品已申请专利的劲嘉股份,建议关注盈趣科技、顺灏股份、集友股份和东风股份。
    风险提示
    国内卷烟产销大幅下降的风险;侵犯IQOS专利保护风险;国内新型烟草相关政策推进不达预期的风险;中烟公司新型烟草产品研发进度不达预期的风险。