唐劲草：母基金行业进入深度调整期 洗牌之后将迎来哪些机遇？

　　“中国母基金行业当前处于深度调整期，洗牌不可避免。” 在第一财经主办的2019陆家嘴股权投资峰会上，中国母基金联盟秘书长、水木资本创始合伙人唐劲草在主题演讲中分析了中国母基金行业的现状和发展趋势，他指出，中国母基金行业规模增速在今年上半年出现了腰斩，行业面临三大现状、存在两大问题，但机遇仍然可期。

　　以下为唐劲草演讲的主要内容。

　　上半年母基金行业规模增速腰斩

　　当前资本市场、投资行业都陷入了一个相对低迷的时期，在这个背景之下，市场对母基金也越来越关注。

　　根据母基金研究中心统计，截至2019年6月30日，中国母基金全名单共包括323支母基金，总管理规模达23498亿元，相比2018年底增长9.68%，相比去年同期增长15.36%。其中，市场化母基金有74家，总管理规模5163亿元人民币，较2018年底统计的在管规模4504亿元增长13.72%，排除全名单调整的机构，较2018年底统计的在管规模增长11.21%；政府引导基金249支，总管理规模达到18335亿元人民币，相对2018年底统计的在管规模增长8.36%。

　　从这个数据可以看出，中国母基金行业今年上半年的规模只增长了9.68%，增速几乎腰斩，说明现在中国母基金行业已经进入了深度的调整期。

　　中国母基金行业三大现状

　　现状一，政府引导基金募资难持续，投资放缓。

　　2019年上半年，中国私募股权领域募资难的问题没有得到明显缓解，延续了2018年的情况。在发起速度上有了明显的减慢，募集规模也出现了大规模缩减，相当一部分政府引导基金因为资金无法到位产生了投资放缓甚至停滞的情况。

　　尤其是在财政资金方面，上半年经济发展受到了来自内外部的各种挑战，消费和投资增速放缓，地方政府维持经济增长的压力陡增。

100指数成员机构政府引导基金总体统计数据

　　现状二，缺少政府资金参与，S基金(Secondary Fund，专注于私募股权二级市场的基金)短期内难以增长。

　　首先，投资项目热点变化迅速，估值判断能力要求高。中国私募股权投资热点变化快速，对底层项目的估值进行准确判断。

　　第二，当前S基金交易不活跃，可获得的尽调时间较短，信息不对称程度高，导致交易难以实现。

　　第三，中国目前缺乏有公允性的股权市场估值体系，虽然中国股票市场建立已经有二十多年，但对于一级市场商业模式的定价刚刚起步，对于S基金投资人的能力要求很高。

　　第四，S基金的运作需要GP(普通合伙人，股权投资基金的管理机构或自然人)的配合，在LP(有限合伙人，投资者)层面的份额交割也是对GP的考验，因为S基金交易需要得到GP的信任与支持。

　　更重要的原因是在当前行业以政府引导基金为主导的情况下，各级地方政府及国有资本对于设立S基金缺少兴趣。政府引导基金主要目标为撬动社会资金实现产业升级转型，而S基金以营利为目的，无法将项目引入落地，与政府引导基金的设立目标不一致。

　　现状三，资金来源多元化，头部机构向大而全发展。

　　随着包括券商、国企、GP等机构纷纷进入母基金行业，包含母基金业务的综合性金融机构将会成为市场参与的主体。母基金行业鱼龙混杂的情况也将有所改变，更多的资金将会集中到少数同时具有丰富项目投资经验、较强行业研究能力、退出渠道资源丰富的头部机构中。一些专业化程度低的政府引导基金或市场化母基金将会通过合并或并购的方式逐步退出市场，市场集中度将会不断提高。少数综合性的私募股权投资机构将有可能发展成为专注于一级市场，甚至横跨一二级市场的金融控股集团，提供包括母基金、子基金、FA、上市全流程的投资服务能力。

　　这算是一个好消息，资金来源的多元化，头部机构向大而全发展，这个会对中国母基金行业总体良性发展会起到一定的促进作用。

　　母基金行业当前存在的两大重要问题

　　第一，第三方财富管理机构问题屡现，市场化母基金募资更加困难。