来自 行业研究 2019-05-20 09:36 的文章

轻工制造行业专题研究:家居数据报告201905期 4月

    2019年4月全国住宅商品房销售面积1.08亿平方米,同比增长2.7%,增速比1-3月加快0.9pct。
    大中城市新房成交快于全国,符合我们今年1-2线销售回暖的判断。2019年4月全国30大城市商品房成交面积1579.72万平方米,同比增长24.33%。1-4月成交面积累计同比增长10.31%,增速比19年1-3月提升5.18pct。分线看,一线城市成交数据持续向好,1-4月累计同比增长40.74%,二线城市成交数据自3月起持续回暖,1-4月累计增速较前3月提升6.76pct,但1-4月累计同比仍下滑5.20%。三线城市成交数据自年初以来保持稳中微升的趋势,1-4月累计同比增长23.59%,较前3个月提升1.42pct。
    4月10大城市二手房成交面积751万平方米,同比增长39.57%。累计看,1-4月10大城市二手房成交面积2039万平方米,累计同比增长14.50%。一线城市中,北京3月以来成交量明显提升,深圳4月开始成交额的累计增数下滑速度已明显趋弱。二线城市中,成都、厦门、苏州3个城市今年以来成交面积同比大增,而南京、大连、无锡4月二手房成交数据也明显改善。
    年初精装修套数增长放缓,符合我们此前判断。2019年3月300城市精装修住宅12.24万套,同比增长36.00%。19年1-3月精装修面积累计下滑4.51%。18年全年精装修住宅203.9万套,同比2017年增长60%。
    家具零售额增长4月有所放缓。2019年1-4月全国家具零售额558亿元,4月家具零售额同比增长4.8%,增速环比减慢8.6pct。4月家具社零额增速放缓,一方面受4月节假日同比减少两天,导致社零额整体有所放缓;另一方面家居行业3月促销活动较多,4月是淡季,为5月促销做准备。
    4月家居企业在天猫/淘宝渠道线上销售仍比较活跃。虽然目前家居企业线上销售占比不大,但是销售增速仍可一定程度表征景气度,定制线上下单多为定金,可以反映量尺需求。欧派家居4月销售额为4791万元,同比增长74.48%,2019年1-4月累计销售额3.46亿元,累计同比增长66.28%;志邦家居4月销售额1659万元,同比增长139%,2019年1-4月累计销售额6029万元,累计同比增长101%;索菲亚旗舰店4月销售额4014万元,同比增长92.33%,2019年1-4月累计销售额1.52亿元,累计同比增长35.59%。芝华仕旗舰店4月销售额4304万元,同比增长57.36%,2019年1-4月累计销售额1.49亿元,累计同比增长78.34%。主要原材料均价总体回落,MDI价格春节后有所反弹。2019年板材价格略有下降,18厘刨花板均价64.3元,同比下降1.2%,近三个月均价(截止2019/4/30)为64.25元,环比下降0.44%。2019年MDI价格相较于2018年大幅下滑,但今年春节后价格有反弹趋势,MDI均价22112元/吨,同比下降19.7%,近三个月环比增长7.2%。2019年TDI均价相较2018年近乎腰斩,2019年TDI均价14515元/吨,同比下降49%,近三个月环比下降19.3%。
    19年预计将经历业绩逐季改善和估值切换再次出现的投资机会。根据基于销售面积的交房模型预测,19/20年交房面积同比增长33%/17%,带来订单恢复,收入=客单价*订单数,18年行业下行时依托配套品和套餐促销,客单价依旧同比增长10%左右,19趋势延续。同时19年一二线新房、二手房成交数据都在回暖。投资建议:一季度筑业绩底,订单有望在2季度回暖,收入端伴随基数下降在3-4季度提速明显,同时18年因行业下行并无估值切换行情,19年在行业趋势上行和2020年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】、【敏华控股】、【顾家家居】。
    风险提示:装修需求持续低迷;原材料价格上涨;汇率波动