科创板正深度改变券商研究生态！投行领跑 研究所“开赛” 看哪些券商有新打法

【科创板正深度改变券商研究生态！投行领跑 研究所“开赛” 看哪些券商有新打法】早在科创板制度落地之时，业内即已提出，对科创板企业进行合理估值，需采用不同于主板其他板块的估值方法，这给研究机构及研究员带来重要挑战。而在科创板企业轮番亮相，一路问询直至通关，券商研究所更是通过一篇篇研报全程关注。（券商中国）

　　科创板的横空出世，对券商生态进行360度重塑式挑战。除保荐跟投外，券商其他业务条线也在经历结构性变化，研究所更不例外。

　　早在科创板制度落地之时，业内即已提出，对科创板企业进行合理估值，需采用不同于主板其他板块的估值方法，这给研究机构及研究员带来重要挑战。而在科创板企业轮番亮相，一路问询直至通关，券商研究所更是通过一篇篇研报全程关注。

　　科创板上市前期，券商研究所“严阵以待”，随着科创板平稳运行成为市场上重要的力量，券商研究当下在如何应对、后续又将如何“渐变”？

　　科创板考验“定价”需求

　　科创板正在成为重要的市场力量。从开市到至今(8月16日)，科创板日均成交267.48亿元，占全市场成交额6.86%；最新市值规模6919.96亿元，占比1.22%。

　　科创板目前覆盖行业主要涵盖信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等，后续还有望进一步库容，板块的成长性不言而喻。

　　而在传统交易模式之外，科创板融券活跃度提升切实开启二级市场“定价”功能。8月初，市场融券规模突破百亿，其中科创板融券规模在20-30亿元，占总融券比重超过25%。融券之下科创板交易活跃度提升，同时策略也更加多元化，切实开启二级市场“定价”功能。

　　东方证券业务负责人向券商中国记者介绍称，市场化的发行定价机制和保荐人跟投等制度决定了科创板项目的成功与否十分考验投行的眼光，因而定价能力就在其中发挥着至关重要的作用，研究所的研究价值也将愈发凸显，科创板的设立给公司研究业务提供了新的空间与舞台。

　　中信建投研究所人士指出，科创板的推出最考验的是“研究的估值定价能力”，估值定价能力也是卖方研究的核心竞争力。科创板公司研究实力的强弱，体现为能否为新产业和新的商业模式进行客观合理的估值定价。同样，研究和投行协同也尤为重要，只有好的分析师、好的投行、好的企业，才能共同搭建起科创时代的“铁三角”，服务好投资者。

　　事实上，伴随科创板的“定价”需求，将加大考验券商研究所“基础研究”和“跨产业研究”功底。科创板从上市询价、网下打新和交易进程中融资、融券、转融券等交易策略的运用，都在彰显市场化和机构化这两个特质。交易机构化将明显增加券商研究的市场需求，而市场化定价则将切实考验券商研究的功底。

　　申港证券相关业务人员对记者表示，科创板公司新定价体系和跟投制度要求卖方分析师以崭新的视角和维度去评判相关公司价值。在首发定价层面，科创板公司呈现出极端的业绩表现，既有亏损公司，也一定有公司正处于非线性成长阶段，这会打破传统估值判断框架，定价的科学性会影响项目发行的成败，也会成为监管层对券商研究专业性的评价参考。

　　基于此，分析师需要把对企业判断视角从金融资本兼顾到产业资本，既要调整价值判断的时间维度，也要有类投后管理的意识和专业能力，其本质是对分析师前瞻判断和穿透产业的研究能力提出更高要求，能够把未来企业的成长轨迹锁定至产业波动的走廊里，从而保证券商科创板业务风险和收益的匹配，也使得分析师能够在传统外部卖方业务中，帮助机构客户识别科创板投资风险和落地投资决策。

　　对于券商研究所来说，科创板的研究立足于传统研究，对基础研究包括估值框架、海外研究提出了更高的要求，同时考虑到科创企业的特殊性，科创企业的成长性最终是由所处产业的空间决定的，产业研究和跨产业研究成为必然。

　　投行领跑，研究所“开赛”

　　基于注册制下科创板保荐跟投带来的压力，此前以投行部门“单枪匹马”作战的模式已不再适用，投行部门与研究所的协同效果更加凸显。正因为此，科创板项目优势明显的券商，在科创板研究方面同样力度明显。