基础化工行业研究:万华收购康乃尔和瑞典国际化工,钛白粉、MDI等产品价格上行

重点行业观点

    ? 萤石运行稍显疲软,需求不足对前段影响有所增强:本周氟化工下游制冷剂需求高峰逐步过去,以刚性采购为主,对氢氟酸等产品支撑力度较弱,而氢氟酸受下游需求影响,产品开始走弱,生产开工较低,对前段产品以按需采购为主,需求弱势向前段传导;萤石开工仍维持低位,但需求影响逐步显现,萤石市场开始弱势调整,萤石粉有一定的调整压力。

    ? 有机硅价格继续上行,检修预期拉动市场上行:有机硅产品延续前期上行趋势,7月企业检修,供给下行,库存水平合理,预期8月企业仍将有检修计划,供给压力不大;而室温胶的下游需求逐步恢复,对产品需求提升,预期8月市场将维持供给紧平衡状态,短期没有库存压力,价格上行仍有空间。

    ? 钛白粉海外需求提升,厂家纷纷提价:19年2季度以来,受到下游环保开工下滑,中美贸易摩擦等影响,钛白粉下游需求较弱,产品价格持续下行,企业盈利大幅缩减,部分企业降低开工负荷,降低产品库存压力,至本月,钛白粉库存压力大幅缓解,海外需求回升,带动产品供需市场所有回转,龙蟒佰利、中核钛白等企业纷纷公告提高产品价格,国内价格提高500元/吨,国际客户提高50-80美元/吨。

    ? MDI行业格局继续优化,产品价格有望继续上行:本周万华发布公告收购康乃尔和瑞典国际化工,将拥有MDI和TDI技术企业收入麾下,有效防止了MDI产品的技术扩散,同时强化了企业的TDI技术,而万华收购康乃尔将有效阻止康乃尔未来成为MDI行业竞争对手的可能。本周聚合MDI市场延续涨势,与7月25日相比,均价上涨800元/吨,涨幅为6.27%。本周纯MDI缓慢向上,场内供应偏紧,库存低位下,持货商惜售拉涨,商谈重心继续走高报价19500-21000元/吨电汇桶装。原料方面:本周苯胺价格下滑,其中华北苯胺均价下滑192元至6000元/吨。由于厂家限量出货+低价库存有所去化+需求有回暖迹象,我们预计MDI价格仍有上行的动力。

    投资建议

    ? 上半年受企业利润水平下降影响,制造业投资增速下滑,但在较为宽松的环境下,整体需求略好于预期,地产投资成为主要支撑,进入8月份,减税降费的实际效果预期将逐步显现,企业利润下行的边际水平将有所改善,需求下行速度有望缓解,同时在不断出台的政策引导下,基建投资有望持续支撑下游需求;中美贸易摩擦不断升级,加税范围扩大的消息不断,使得进出口市场难以有明显好转,而贸易摩擦复杂性使市场已经有所准备,对下游的需求冲击强度或将有所缓和。整体来看,需求仍有下行压力,但市场已经有较为明显预期,因而周期品的短期波动仍需关注库存变化,库存压力较小而供给略紧的品种有望出现短期的趋势性变动;站在目前时点,我们建议以下维度关注化工投资机会:1.底部企稳的周期品MDI、钛白粉等;2.细分行业供需结构良好:维生素E、I+G(星湖科技)等;3.成长股方面,我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势(雅本化学、中旗股份、联化科技)。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会(农药、染料)。

    风险提示

    ? 需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动。