滨海投研部：经济阵痛期 私募股权行业如何突围

　　私募股权行业发展历程

　　国外私募股权基金经过70多年的发展已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段，而且其基金规模庞大，投资领域广泛，资金来源广泛，参与机构多样化。相比而言，私募股权投资在我国仅有30年历史，这期间行业发展迅速，得益于新兴市场经济的快速发展和人口大国庞大市场所带来的机遇，我国私募股权行业持续保持稳定增长。

　　1、国外私募股权行业发展历程

　　私募股权投资起源于美国。20世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这便是私募股权投资的雏形。而现代私募股权投资行业则先后经历了五个重要的发展时期：

　　早期萌芽阶段（20世纪40年代中期到60年代末）：

　　美国私募股权投资的前身是帮助富裕家庭诸如洛克菲勒家族等进行理财的办公室，美国东方航空(行情600115,诊股)公司、施乐公司等就接受过这些家族的投资。这些办公室以后逐渐发展成为专门的私募股权投资机构。

　　前期发展阶段（20世纪70年代）：

　　通过留住行业内的专业人士和吸引更多的资金，有限合伙人制逐渐取代公司制成为美国私募股权投资的主流形式，推动私募股权投资行业进入到全新的发展阶段。

　　中期发展阶段（20世纪80年代）：

　　由于美国政府对于私募股权投资的大力支持，20世纪80年代初私募股权行业开始蓬勃发展。1987年之后，由于在某些领域（如计算机硬件）的过度投资、缺乏经验的创业投资家的进入以及投资机构之间的竞争加剧导致投资回报下滑以及随之而来的投资者满意度的下降，使得美国私募股权投资开始急剧下降。

　　高峰调整阶段（20世纪90年代至21世纪初）：

　　由于20世纪90年代初许多缺乏经验的投资者逐渐退出，而且在这10年中证券市场发展态势良好使得股权退出的难度降低，叠加技术创新尤其是与信息技术相关行业的发展，给创业投资家创造了极好的机会，私募股权投资回报极好。尽管2000年互联网泡沫破灭后行业出现一定调整，但是平均规模及募集数目仍然相当庞大。

　　资本市场的新宠阶段（2004年至今）：

　　2004年不动产价格达到高峰，富人们普遍选在高点获利了结，从而腾挪出资金进行其他投资，而此时股市发展态势不稳定，因此富人们对私募股权投资重燃信心。这股风潮延续到2005年，私募股权投资的金额几乎超越2000年网络泡沫之前创下的历史纪录，成为富有人群的理财新宠。

　　2、国内私募股权投资发展情况

　　从1984年引进风险投资概念至今，我国私募股权投资已经历了30余个春秋的潮起潮涌。在国际私募股权投资基金蜂拥而至的同时，本土私募股权投资基金也正在快速发展壮大。

　　风险投资尝试（20世纪80年代）

　　1985年，中共中央发布的《关于科学技术改革的决定》中提出支持创业风险投资，而且随后国家科委和财政部等部门筹建了我国第一个风险投资机构——我国新技术创业投资公司（中创公司）。

　　掀起投资热潮（20世纪90年代至21世纪初）

　　20世纪90年代之后，大量的海外私募股权投资基金开始进入我国，从此在我国这个新兴经济体中掀起了私募股权投资的热浪。

　　第一次投资浪潮出现在1992年改革开放后，投资对象主要以国有企业为主，但是由于体制没有理顺，行政干预较为严重，而且当时很难海外上市，也无法在国内全流通退出，使得私募股权投资股权退出路径堵塞，导致这些基金大多在1997年之前撤出或者解散。

　　第二次投资浪潮，1999年《中共中央关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》的出台为我国私募股权投资的发展作出了制度上的安排，极大地鼓舞了发展私募股权投资的热情，掀起了第二次短暂的投资风潮。国内相继成立了一大批由政府主导的风险投资机构，如上海联创、中科招商。2000年初出台的《关于建立我国风险投资机制的若干意见》是我国第一个有关风险投资发展的战略性、纲领性文件，为风险投资机制建立了相关的原则。同时，我国政府也积极筹备开设创业板。一系列政策措施极大推动了我国私募股权投资的发展。但由于当时还没有建立中小企业板，因此基金退出渠道仍然不够畅通，使得一大批投资企业因无法收回投资而倒闭。