诺德基金黄伟：寻找伟大的公司从研究可持续增

　　来源：中国网财经

　　原标题：诺德基金投资经理黄伟：可持续增长的重要性 

　　2018年11月5日，国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲，宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年6月13日，在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。科创板首批公司将于7月22日上市。

　　科创板，顾名思义包含了科技与创新的格局。科创板上市的公司一定是有科技含量的，投资者们对未来高成长性期待满满。我们认同科创板上市公司普遍具有高科技性，但认为各家公司未来是否具有高成长性仍需要仔细甄别。

　　寻找好的成长股需要对企业进行深入的行业分析与公司经营分析，在其高速成长期内持股，分享公司的成长红利。最常见的公司成长性来自现有产品的产能扩张；其次，新产品的产能投入；另外，新领域业务的扩张。

　　首先，行业垄断格局很重要。高成长需求必然会导致高的资本支出、加大产能供应。如果只有1-2个公司寡头垄断(譬如当年的微软和Intel分别在个人电脑的软件和硬件领域)，那产能增长不会过剩，高投入会带来高产出。但若竞争者较多，高投入会带来产品供应过剩，然后就是厂商降价销售，投资回报率会下降，当年的个人电脑厂商就是这个格局。总之，不是每种行业格局情况下，扩产能就会带来高成长性的。

　　其次，高科技成长股由于其高科技的属性，产品周期有时会很短。有些极端的情况：可能今年还是新科技、有巨大需求，到了明年可能就变成旧科技、需求没有了(被更新的科技产品替代了)。这就要求投资者对相关科技领域有相当深入的理解和跟踪。大家最熟悉的例子就是手机行业，从诺基亚为王时代到苹果称王时代的变迁；如果深入研究分析，里面涉及到诺基亚成为行业龙头大公司后管理出现问题，但是简单分析也可以归因于产品创新能力强弱的差距 。

　　对于进入相对新的领域，需要更强的公司经营能力与应对能力。包括但不限于对新领域法律法规、产业链上下游、商业管理营销等方面的熟悉和理解。乐视网曾先后进入手机、电视、影视、新能源汽车等诸多领域，一度做得风生水起，股价上涨也曾超过十倍。最后，由于资金压力和管理压力太大等原因而失败。

　　我们回溯对比一下几年前的几家苹果产业链上市公司。2008-2011年，苹果公司先是推出iPhone手机，销量持续高增长，然后又在iPhone引领手机行业的基础上，推出iPad也受到消费者追捧而热销。当时带动了包括电容式触摸屏等一系列新的手机、平板技术的广泛应用与普及。当时大尺寸触摸屏传感器的某龙头公司，高科技品质十足，被投资者力捧，股价涨了十几倍。声学器件的某龙头公司，期间涨幅也非常大。连接器某龙头企业于2010年上市，在上市后一年股价上涨了一倍左右，表现不如前两家。当时他们股票的上涨一方面是因为进入苹果供应链体系，证明了其产品竞争力，另一方面是因为随着苹果的高增长、这几家公司都加大资本支出使得未来数年产能会有持续增长。简单逻辑，产品有竞争力，需求“有保障”，之后的营收及利润增长应该唾手可得。但是，站在现在2019年回看，曾经的苹果产业链上的部分高成长企业已经中途掉队，主要是因为在新的技术体系中、新的行业竞争者的加入，他们在产业链中的竞争力是逐渐下降。相比之下，连接器某龙头企业在过去几年股价还在累创新高，除了在连接器领域继续做大做强，还进入了射频器件、光电器件、基站天线等诸多领域，甚至还布局涉足了汽车互联网里面的相关产品。公司严谨的事前分析论证和立项，使得新开拓的每一步都比较扎实稳健，相对比当时的开拓慢累计起来成为持续的高成长，公司股票在市场表现亮眼。

　　所以短时间业绩的高成长与未来业绩的可持续高成长没有太大相关性。太多质地一般的公司、甚至后来走弱的公司或多或少都曾有过一段业绩辉煌期。只有公司战略正确、管理优秀、研发力强且研发持续投入、经营执行力强的公司，才有可能维持可持续的高增长率。

　　伟大的企业不是生下来就伟大，而是在成长过程中显示其伟大。寻找伟大的公司(同时带来高回报率)，从研究可持续增长着手。