家电板块盈利望提升关注行业龙头 六股掘金

　　行业盈利有望提升

　　从行业基本面来看，数据显示，2019年5月家电板块各子行业线上收入增速表现良好，其中洗衣机线上销售额同比增长32%、冰箱线上销售额同比增长25%，提速明显表现亮眼。空调线上销售额同比增长21%、小家电线上销售额同比增长17%，增速有所放缓，但仍保持稳定快增。电视机线上销售额同比增长12%，自2018年三季度以来首次出现正增长。吸尘器线上销售额同比增长14%，收入增速有所提升。新兴品类电动牙刷线上销售额同比增长111%，享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，收入重回三位数高增长。华创证券表示，家用电器行业整体表现良好，冰洗提速明显。

　　同时，在成本方面，5月SHFE螺纹钢、SHFE铝、DCE塑料、SHFE铜价格均有所下跌。华创证券表示，原材料价格同比整体下滑，家电盈利水平有望提升或成亮点。

　　申万宏源证券表示，从政策面看，新一轮家电刺激消费政策陆续启动，4月1日起增值税税率下调：从16%降至13%，有利于刺激家电消费需求并改善企业盈利能力。

　　关注行业龙头

　　在家用电器行业盈利水平有望提升的情况下，对于家电板块的投资应该如何来看？

　　华创证券表示，随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入A股因子逐步提升，北上资金料持续流入，看好行业中长期配置价值。

　　光大证券表示，寻找变化中的确定性，继续推荐家电龙头。当前板块盈利预期仍在底部，后续年内需求将逐季改善，成本红利、汇率及减税带来利润潜在弹性，基本面存在一定预期差。风险偏好下行背景下，白电龙头潜在年化投资收益率有望超过15%，防御属性凸显。长期来看，外资等长线资金占比提升将推升优质消费品公司的估值中枢，继续把握系统性回调带来的布局机会。

　　申万宏源证券表示，从资金面看，富时罗素指数纳入A股，符合外资投资偏好的家电稳健消费受益；行业基本面方面，上游原材料价格持续回落，下游地产成交结构性回暖有望拉动家电需求改善，行业正在筑底过程中进一步加速行业落后产能出清，龙头企业的优势正在被进一步放大，家电已经进入强者恒强阶段。投资组合方面，继续沿着两条主线推荐行业龙头个股：包括稳健组合和成长配置来关注细分行业龙头。

　　格力电器：多元化助力公司增长

　　格力电器 000651

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2019-05-13

　　公司发布2018年报及2019年一季报，2018年公司营收2000.24亿元，同比增长33.33%；归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。2019年Q1公司营收755.00亿元，同比增长7.42%；归母净利润61.29亿元，同比增长16.61%。

　　投资要点：

　　营收高速增长，毛利略有下降2018年公司继续保持了30%以上增长，而毛利率减少2.63pct至30.23%。同时，由于销售费用率减少1.66pct以及汇兑损益增加的影响，公司总体费用率降低0.80pct至14.65%。这使得公司整体净利率降低1.87pct至13.31%。

　　行业增速放缓，龙头份额提升2018年空调行业销量增长6.34%，其中内销增长4.6%，外销增长9.3%。行业增速较2017年（+31.0%）有较为明显的下滑。但行业集中度依然保持提升的趋势，2018年TOP3零售额份额扩大至73.6%，提升1.5%；TOP5份额提升1.6pct至83.8%。

　　产品多元化持续发力2018年公司在多元化方向持续发力，生活电器（+64.9%）、智能装备（+46.2%）增速均高于整体增长。2018年9月30日，公司收购晶弘冰箱补齐了在冰箱领域的短板。目前公司已形成格力、TOSOT、晶弘三大品牌，覆盖空调、生活电器、高端装备、通讯设备四大领域的多元化科技型全球工业集团。

　　维持“谨慎推荐”评级我们预计公司2019-2021年EPS为4.58、5.10以及5.70元\/股，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示库存变化不及预期，行业增速不及预期的风险。

　　老板电器：符合预期，2019Q1环比略有改善

　　老板电器 002508

研究机构：广发证券 分析师：广发证券研究所 撰写日期：2019-04-28