化工行业地方专项债政策点评:政策助力,关注混凝

　　中办、国办印发地方专项债发行及配套融资工作通知

　　6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。通知指出，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、高速公路、供电、供气项目，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。基建投资增速逐步回暖。国家统计局的数据显示，2019年1-4月我国基建投资累计同比增速（全口径）为2.97%，基建投资累计同比增速（不含电力）为4.40%，基建数据延续了去年Q4以来回升趋势。此次政策助力，基建投资有望进一步回暖，建议关注混凝土外加剂、PVC等。

　　混凝土外加剂：行业集中度提升，格局改善

　　混凝土外加剂为具有减水、引气等多种特定需求的必备材料。中国混凝土网统计的数据显示，2018年我国商品混凝土产量为25.47亿立方米，同比增长10.84%，混凝土产量增长有效拉动了外加剂行业的发展。

　　中国混凝土网统计的数据显示，我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升，行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%，行业CR5由2016年的11.66%提升至2018年的14.73%，行业CR10由2016年的17.43%提升至2018年的19.37%。对比2018年和2017年行业前十的市占率可以发现，行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升，苏博特，科之杰、红墙2018年的市占率分别同比提升了1.26pct、1.86pct和0.24pct，市场份额向头部集中的趋势越来越明显。

　　PVC：典型基建链条化工品

　　卓创资讯的数据显示，PVC下游的需求结构组成为：管材、管件（32%）、型材、门窗（20%）、薄膜（11%）、地板革、壁纸、发泡材料（7.5%）、软制品及其他（6.5%）、电缆料（6%）、硬片、板材及其他型材（5.5%）等。PVC为典型的基建链条化工品。

产业链相关上市公司

　　苏博特：质地优异的混凝土外加剂龙头。公司2018年报显示，公司在中国混凝土外加剂企业综合十强评比中，2014-2018年连续多年排名第一，且在中国聚羧酸系减水剂企业十强评选中，2014-2018年连续多年排名第一。

　　中泰化学：氯碱产业链龙头。公司2018年报显示，公司已形成173万吨聚氯乙烯树脂、120万吨离子膜烧碱、73万吨粘胶纤维、270万锭粘胶纱、238万吨电石、193.75万千瓦背压机组的产量规模，拥有完整的煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱上下游一体化循环经济产业链。

风险提示

　　政策波动风险；原材料价格大幅波动；产品价格下跌，盈利能力下行；基建投资增速下行，下游需求低迷；重大环保、安全生产事故。