天然气液NGL,不可忽视的油价影响因素【行业研究

　　美国库存增加或非供需原因。 至 6月 7日当周，美国商业原油库存 4.85亿桶，比前一周增长 221万桶，原油库存比过去五年同期高 8%；美国汽油库存总量 2.349亿桶，比前一周增加 76万桶，汽油库存比过去五年同期高 2%；馏分油库存 1.28亿桶，比前一周下降100万桶，库存量比过去五年同期低约 4%。上周美国原油进口量平均每天 761.1万桶，比前一周下降 31.6万桶。美国炼厂加工总量平均每天 1706.4万桶，比前一周增加 12.6万桶；炼油厂开工率 93.2%，比前一周增长 1.4个百分点。上周美国炼厂开工率上升，同时 RBOB 汽油的价差扩大，说明需求表现并没有减弱。上周美国原油产量较之前一周减少10万桶\/天，为 1230万桶\/天；美国原油净进口量 449万桶\/天，比之前一周减少 14万桶\/天。我们认为上周美国原油库存的意外增加更多存在技术上的原因。

　　天然气液（ NGL）是不可忽视的油价影响因素。 2018年全球 NGL 在石油产量占比为12.2%，美国 NGL 产量在全球石油产量占比为 4.6%，呈逐年提高的态势。目前美国原油产量为 1230万桶\/天，且最新北美的钻机数呈下降态势，在美国制裁委内瑞拉、伊朗下OPEC 的产量减少，未来新增石油的供应量受 NGL 的影响将会明显增加。而 NGL 对于油价影响主要体现在： NGL 用于化工品应用，对于石油路线产品的替代；NGL 中的一些重组分如 C5+对于汽油调和的影响；NGL 尤其是其中 LPG（丙烷、丁烷）用于燃料用途对于传统能源的替代。

　　乙烯回落，丙烯平稳，PX-PTA-涤纶长丝盈利反弹。 至 6月 12日，乙烯 CFR 中国收盘800-810美元\/吨，较上周跌幅约 60美元\/吨。东北亚丙烯市场价格整体变化不大，至 6月 15日，CFR 中国收于 907美元\/吨，较上周同期上涨 2美元\/吨。华东市场因进口货源偏少，货源依旧偏紧. 装置方面：中国软包装集团有限公司子公司福建美得石化 66万吨PDH 装置投产计划将推迟至 9月份，该套装置满负荷情况下将需要 79.5万吨\/年的丙烷作为原料。至 2019年 6月 13日，山东地炼常减压开工率为 63.49%，环比上涨 8.49%，同比上涨 1.08%。国内丙烯酸市场持续走跌，华东地区市场主流商谈在 7050-7150元\/吨，较之前一周下跌 250元\/吨，幅度在 3.40%。甲醇以偏弱震荡为主，但随着油价反弹，价格也会同步。国内的港口库存降幅较大，下游烯烃工厂在太仓以及常州等地持续提货。下游醋酸开工率较低，甲醛市场窄幅下行，二甲醚推涨，MTBE 有所上行。至 6月 12日，亚洲 PX 市场收盘价在 838.33美元\/吨 CFR 中国，较周初上涨 24.33美元\/吨；PTA 价格收于 5495元\/吨，环比上涨 25元\/吨。至 6月 13日周四，国内 PTA 负荷上调至 84.00%，环比上涨。

　　重点推荐：我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及页岩气；炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。