2020Q2数字资产衍生品交易所行业研究报告： 衍生品交易所竞争持续升温
外汇天眼APP讯 : 交易所整体对比
衍生品交易所行业竞争激烈度继续增加，且远高于现货交易所行业
本季度各衍生品交易所中前三家交易所成交量占比为61%，前六家交易所成交量占比为83%，较2020年第一季度分别上升5%和2%。
同期，现货交易所行业前三家成交量占比约为7.3%，不足衍生品交易所行业的八分之一；同时，无任何单一现货交易所成交量占比超全市场3%，而Huobi Futures本季度成交量占衍生品全市场份额超25%。数字资产衍生品交易所行业本季度竞争激烈度继续增加，且前排交易所竞争更为严重。
具体而言，本季度前八位（以成交量计）衍生品交易所市场占比变化如下。其中Huobi Futures占比维持在略低于30%水平，Binance Futures占比上升10%，占领部分原属BitMEX与OKEx之市场。除此四家外，无交易所成交量占比超10%，或季度成交总量超$200B。
交易所分类标准
数字资产衍生品行业赛道细化，不可一概而论
当前，各数字资产衍生品交易所已在产品、用户、地域等方面出现了明显差异。例如，以Huobi Global / Huobi Futures等为代表的大型交易所在现货、衍生品和OTC等多角度全面发展；以Bybit等为代表的专业型衍生品交易所则全力发展合约交易；以Bakkt等为代表的交易所着重合规体系搭建。而一些当前成交量较低的新兴交易所（如HBTC、ZBG、Bingbon等），也均具有独到之处；甚至去中心化交易所dYdX也已上线了BTC永续合约。
不同交易所发展规划侧重角度差异颇大，因此，对于数字资产衍生品交易所的分析，使用同类交易所比较（而非一次性比较所有交易所）更为具有实际意义。
数字资产衍生品交易所后续只有两条路可以走：
第一，是像Bybit和FTX一样的专业交易路线；
第二，是像Huobi、Binance一样的大而全路线。
一些小交易所在2020年后半年会过的很难。
——Hopex 张小冷
大型衍生品交易所
为衍生品交易者服务，大型衍生品交易所均瞄准细分市场
以季度成交总量超$45B，且主要提供衍生品交易为标准，大型衍生品交易所包括Bybit、FTX和BitMEX。不同于大型综合交易所在各条业务线全面开花，此三家均为专注于衍生品业务之交易所，仅FTX有少量（$2.15B，占全市场份额0.04%）现货交易。大型衍生品交易所的发展历程或为市场参与者指出了新的战略：瞄准细分市场。
本季度该类别中，Bybit以日均成交量$1.15B，较2019年全年上升180%，处于成交量增长领先地位；BitMEX则报日均成交量$2.24B，较去年全年下降16%。此处因FTX成立于2019年年中，不具备比较条件。
如上图所示，2020年第二季度全市场永续合约成交量占比上升至75.2%。该数字于2020年第一季度为39.1%，这一转变表明数字资产衍生品交易者重心正由交割合约转向永续合约。同时，该现象利好以永续合约为主要业务的大型衍生品交易所。
“用户量方面，Bybit在本季度4月和5月都创出了新高，每月用户数增长20%以上；5月增长水平有所放缓。此外，本季度来自日本的成交量有所增加。”
——Bybit Be
大型综合交易所
大型综合交易所极度重视衍生品交易，平均合约成交量为现货成交量4.4倍，远高于全市场水平
本季度，大型综合交易所均着力发展衍生品交易。
四家季度总成交量超$200B的大型综合交易所中，Huobi Futures在本季度始终位列日成交量第一，日成交均额约$4.8B，领先Binance Futures（$3.73B）近30%。OKEx和BitMEX日成交均额分别为$2.7B与$2.26B。
就增长而言，Huobi Futures 本季度成交总量较去年同比上涨0.88x。其衍生品/现货成交量倍数较20Q1环比增加3.7x，现达7.26x，为大型综合交易所中最高值。
本季度，Binance Futures之衍生品/现货成交量比例也有大幅增加，而OKEx则几乎维持于2020年第一季度水平；该数据于大型综合交易所平均值达4.4倍，超全市场水平（0.274）160倍。换言之，大型综合交易所极度重视衍生品交易。
持仓量显示，大体量资金者或多在BitMEX进行交易
2020年4月至5月期间，BitMEX（均值$769.9M）与OKEx（均值$773.4M）日均持仓量此消彼长，未曾有一方出现明显领先。进入6月，BitMEX持仓量继续上涨，月内均值达$1019.2M；而OKEx增加较少，同期日均持仓量为$883.8M。6月全月，BitMEX持仓量均值领先大型综合交易所平均水平（$731.6M）达39%；该组数据说明大体量资金者（大户）或多在BitMEX进行交易。
