基础化工行业研究：成品油出口资格获批 浙石化如虎添翼

　　获批成品油出口资质，浙石化盈利能力有望增强据商务部2020 年7 月7 日下发的批复函，同意赋予浙江石油化工有限公司成品油非国营贸易出口资格。浙江石化成为2016 年取消民营出口资格后首家获批的民营炼厂，我们认为后续成品油出口配额的下发有望增强炼厂的盈利能力，相关公司包括荣盛石化（002493 CH，增持）（控股浙石化51%股权）及桐昆股份（601233 CH，增持）（参股浙石化20%股权）。

    　　2020 年成品油出口配额仍以传统央企为主，民企获批早有端倪据隆众资讯，截至2020 年7 月12 日，商务部已累计下发成品油出口配额5584 万吨，较去年有所增长。其中一般贸易配额4918 万吨，加工贸易配额666 万吨，集中于中石化、中石油、中海油、中化及中航油。加工贸易配额方面，航煤占比97.7%。据3 月26 日国务院发布的《支持中国（浙江）自由贸易试验区油气全产业链开放发展若干措施的批复》浙江石化获批出口资质早有端倪。

    　　获批成品油出口配额有望增强浙江石化盈利能力据公司公告，浙石化两期项目合计汽油规划产量756 万吨、柴油规划产量337 万吨、航煤规划产量590 万吨。原有民营炼厂的成品油销售多通过两桶油销售公司销售，在国内成品油整体过剩环境下，存在一定程度价格下折，而据百川资讯，2017-2019 年汽油、柴油、煤油平均出口-内销价差分别为477、82、423 元/吨（不含增值税、消费税等比较），若后续出口配额下发，油品顺利出口，有望进一步增强浙石化盈利能力。

    　　下游纺织需求低迷，聚酯-PTA-PX 产业链景气再回落据中纤网，纺织需求低迷影响下，江浙地区企业坯布库存、涤纶长丝库存再次回升，叠加油价涨势终止，7 月10 日华东地区POY（150D）/PTA/PX报价分别自6 月20 日回落13.9%/4.1%/6.6%至4950/3480/4279 元/吨，POY-PTA 价差快速收窄46%至809 元/吨，PTA-PX/PX-石脑油价差亦分别减少28%/32%至117.3 美元/吨。在成本支撑下，我们预期行业淡季价差持续收窄空间有限，伴随后续需求逐步回升，有望拉动产业链景气修复。

    　　风险提示：下游需求不达预期风险，原油价格大幅波动风险