银行业2019年5月金融数据点评:M1与社融增速双回升

　　央行披露 2019年 5月金融数据，5月新增社融 1.4万亿元，同比多增 4466亿元，5月存量社融增速 10.6%，环比 4月增 0.2pct；新增对实体人民币贷款 1.19万亿元，同比多增459亿元，前 5月累计同比多增 1.27万亿元。5月 M2同比增速 8.5%，增速持平上月；

　　M1同比增速 3.4%，环比增 0.5pct。

　　5月企业中长期融资维持多增但占比回落，M1增速回升符合预期。5月新增企业中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）5474亿元，环比多增 149亿、同比多增 235亿。1-5月新增企业中长期融资累计增速 17.4%，累计占比44.5%，环比下降 1.2pct。占比回落主要是企业中长期贷款同比少增 1507亿，在国家继续支持民营小微企业融资，货币政策与财政政策组合支持实体经济导向下，预计后续企业中长期融资占比将重拾升势。5月 M1增速回升 0.5pct 至 3.4%，考虑去年 5月以后的基数回落，预计 M1增速仍将继续回升。

　　5月社融存量增速回升，专项债与信用债延续有力支撑，非标融资延续改善趋势。5月社融存量同比增速 10.6%，环比 4月增 0.2pct。5月新增社融 1.4万亿元，同比多增 4466亿元；1-5月累计新增社融为 10.9万亿元，同比多增 2.36万亿元。社融增速回升因：1）专项债与信用债维持有力支撑：5月新增专项债 1251亿元，同比多增 239亿元；新增信用债 259亿元，同比多增 858亿元；1-5月累计新增信用债与专项债共 2.14万亿，同比多增 0.98万亿元。2）非标融资（信托贷款+委托贷款）延续改善趋势：5月信托贷款减少 52亿元，同比少减 884亿元，1-5月累计新增委托贷款占比为 0.8%，较 18年累计新增占比-3.6%显著改善；5月委托贷款减少 631，同比少减 939亿元，1-5月累计新增信托贷款占比为-3.8%，较 18年累计新增占比-8.4%明显改善。

　　5月信贷结构方面，企业短期贷款需求恢复，居民中长期贷款较强，企业中长期贷款较弱。

　　5月新增对实体经济贷款 1.19万亿元，同比多增 459亿元，1-5月新增对实体贷款累计多增 1.27万亿元。信贷结构方面，单月信贷增长主要是由企业短期贷款与居民中长期贷款改善。5月新增企业短贷 1209亿元，同比多增 1794亿元，环比多增 2626亿元，企业短贷需求明显恢复。5月新增居民中长期贷 4677亿元，同比多增 754亿元。此外，5月票据融资新增 1132亿元，仍然维持较高水平，反映货币政策仍然继续支持民营小微企业融资。

　　行业观点及个股推荐：M1增速如期回升，专项债与信用债强劲叠加非标融资改善支撑社融增速回升，在货币政策维持相对宽松并延续支持实体经济导向下，预计企业信用环境改善趋势不变，后期中长期融资占比将重拾上升趋势。从运用多种货币政策工具支持中小银行流动性，到中办、国办发文允许专项债用于资本金，近期监管连续发声稳定预期。目前在“资产紧-负债松”格局下，优秀中小银行受益于整体流动性宽松，净息差改善趋势将进一步深化。银行板块当前 PB 估值仅 0.87倍，且部分优秀中小银行在行业趋势中明显优于行业。选股上自下而上的角度才是关键，首推组合：平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行；长期组合：常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。

　　风险提升：经济大幅下行引发银行不良风险