有色金属行业研究周报：基本金属有望迎来反弹

　　本周观点：1、经济企稳，地产边际改善，货币环境宽松，关注基本金属有望迎来反弹

　　上周国内财新PMI（50.8）和国家统计局3月制造业PMI（50.5）均为四个月来首次进入扩张区间，从宏观数据来看，经济有望在二季度企稳回升。房地产有望迎来边际改善。根据国家统计局数据，19年1-2月房地产投资同比名义增长11.6%，较2018年提升2.1个百分点；1-2月全国施工面积同比增长6.8%，为2015年3月以来的历史新高，推动投资超预期；1-2月房屋竣工面积同比下降11.9%，降幅比2018年的7.8%扩大4.1个百分点。我们认为随前期开工和施工的超预期，年内竣工面积回升是大概率事件，利好地产产业链的基本金属铝、锌、铜。同时，由于2018年房地产行业开工增速远远高于竣工增速，预计19年二者将迎来收敛，作为房地产后周期的电解铝，需求有望进一步复苏。美联储货币政策转向，大宗商品整体迎来价格上行通道。从美联储议息会议纪要来看，5月份减小缩表规模，9月份停止缩表，2020年存在降息预期。从美联储的货币政策态度来看，本轮紧缩周期已经完成，目前处于紧缩与宽松的交界区间，预期2020年进入新一轮的宽松周期，以基本金属为代表的整个大宗商品有望迎来新一轮的上行周期。建议高弹性的电解铝企业中国铝业（25倍PE）、云铝股份（20倍PE）以及低估值的基本金属龙头紫金矿业（15倍PE）、江西铜业（17倍PE）、西藏珠峰（14PE）、驰宏锌锗（20PE）。（估值为2019年预期）

　　2、持续关注稀土弹性：近期腾冲海关稀土进出口情况持续发酵，为期五个月的方案之后进口风险可能持续。短期进口原料或出现紧张，中重稀土价格上涨通道打开。需求不必过分担忧，细分领域有望保持较高增速。再次强调重视高风险偏好高弹性品种。关注五矿稀土、广晟有色、盛和资源、厦门钨业、北方稀土。

　　金属价格：

　　铂价回升，金银小幅调整。上周美国非农数据小超预期，COMEX金银价格应声小幅回落0.22%和0.16%，LME铂价上涨6.07%。沪金、沪银回落1.77%、2.86%。

　　锌上涨锡铅下跌。上周基本金属价格涨跌互现，LME锌小幅上涨0.83%、锡铅铜分别回调2.68%、1.19%、0.98%，镍铝变化不大。货币以及财政政策将迎来边际的宽松，基建投资大概率回暖，有望带动基本金属，尤其是基建相关性较强的铜、铝和基本面较好的锡等品种价格中枢可能出现回升。

　　中重稀土氧化铽持续回升。上周重轻稀土涨跌互现，氧化镧、氧化铈、氧化钕分别回调7.14%、6.67%、2.67%，中重稀土中氧化镝持稳、氧化铽回升0.64%，其他品种变化不大。

　　钴价反弹，锗锑钨回调。上周钴价上涨4.63%，锗、锑、钨精矿分别回调4.11%、3.26%、2.05%，其他小金属品种基本持稳。

　　风险提示：欧央行、美联储加息政策变动风险；全球经济不及预期的风险，大宗商品价格大幅下跌的风险，科创板进展不及预期