2020，新能源投资步入黄金元年
原标题：2020，新能源投资步入黄金元年
——访建信新能源行业股票基金拟任基金经理陶灿、田元泉
⊙记者 陈玥 ○编辑 张亦文
芒格说：“投资和钓鱼一样，一是要在鱼多的地方钓鱼，二是记住第一条。”如他所言，“水大鱼大”的新能源行业，正吸引着越来越多专业投资者的目光。
新能源又称非常规能源，包括太阳能、核电、地热能、风电等，其行业范围包括新能源汽车及新能源服务等方面。业内人士认为，在技术进步的推动下，新能源即将迎来平价时代，加速替代传统能源的产业趋势已经形成，行业发展空间和投资前景巨大。
怎样才能在这片资源丰富的“水域”捕到“大鱼”？建信新能源行业股票基金的两位拟任基金经理已经成竹在胸。他们一位是建信基金权益投资部执行总经理陶灿，擅长探究投资本源，业绩稳定出色；另一位建信基金研究部总经理助理田元泉，拥有新能源产业链超过8年的研究经验。在他们看来，当前介入新能源汽车、光伏、风电等行业，正逢其时。
新能源主题投资三主线
问：当前新能源主题投资处于一个怎样的阶段？新能源汽车、光伏和风电的投资价值如何？
陶灿：2020年可以称之为新能源主题投资的黄金元年，新能源主题投资已进入一个非常重要的阶段，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三大主线。
投资的关键在于入场的时间点处于行业哪个生命周期。行业的生命周期一般分为导入期也就是初创阶段、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。新能源汽车和光伏行业正处于成长期并走向加速发展阶段，凸显出较高的投资布局价值。具体而言，2019年全球新能源汽车销量约为221万辆，乘用车市场渗透率仅为2.5%，从渗透率角度看，未来仍有广阔的市场空间。此外，新能源汽车行业未来具备高速成长的预期更是来自于终端产品力的不断提升，预计未来5-10年行业复合增速将在30%以上，到2030年行业渗透率将超过30%。聚焦到光伏行业，其行业成熟度略高于新能源汽车，且光伏行业是我国掌握核心技术、自主知识产权、规模化产能以及成本优势的产业，硅片、电池片、组件等核心环节在全球占据明显优势。光伏发电量占全国总发电量仅4%，国内装机规模仍有较大发展空间。光伏行业发展的最大推动力来自成本降低，技术迭代推动光伏发电成本持续下降，预计未来5-10年在成本持续下降的背景下将保持20%以上复合增速。
相对于新能源汽车和光伏行业，风电行业发展成熟，其发电量占全国总发电量的7%。2019年至2021年，补贴退坡带来短期的高景气，行业需求重新回到25GW以上。但补贴退坡之后的风电市场势必将进入新一轮的洗牌和阵痛期，目前产业链上相关公司也在积极应对。总体来看，风电行业的发展前景仍然很乐观。
问：新能源汽车和光伏行业当前还在享受政府补贴，您怎么看待补贴的延续时间和对行业的影响？政策的改变会对企业产生怎样的影响？
陶灿：2016年至2018年持续的补贴政策对电动车、光伏等新能源行业影响是很大的，但过去两年这两个行业都经历了补贴大幅退坡的阶段，实质上已进入后补贴时代，政策的影响已逐步减弱。目前新能源汽车的单车补贴额已降到2万元左右，政府部门对未来两年的降幅也都给出了较为平缓的退坡幅度指引，有利于产业链中的企业从中长期维度进行经营决策，中上游企业的降价压力也将得到较好的缓解。
光伏的每度电补贴也已降到6分左右，今年大概率是竞价政策执行的最后一年，而且即使不考虑补贴，部分资源较好地区的项目收益率已经到了8%-12%，已经具备平价条件。
综合来看，目前补贴规模较大的仍是新能源汽车行业，但从2020年以来新能源汽车行业相关上市公司股价走势看，涨幅较多的是那些受益于特斯拉汽车放量的产业链上的个股，说明新能源汽车本身的发展及市场需求才是驱动二级市场价格走势的主导因素，而补贴政策不再是核心影响因素。预计3年内，新能源汽车行业的补贴政策依旧是比较友好的。
两维度捕获超额收益
问：新能源细分行业众多、产业链较长，您在选股的时候会侧重哪些因素？
陶灿：市场空间、竞争格局和技术迭代是重要的参考指标。目前来看，锂电池远期空间较大，2025年锂电池全球市场空间有望达到5000亿元至6000亿元，国内龙头公司有望获取1500亿元至2000亿元的销售规模。此外，还有部分细分环节的龙头正在不断巩固其优势。技术迭代对相关个股既带来机会也带来风险，我们会密切观察并作为个股取舍的重要因素。
问：下半年新能源主题投资的超额收益主要在哪里？对三条投资主线又将如何配置？
田元泉：下半年新能源主题投资的超额收益或将主要来自于行业需求景气的复苏和龙头个股的估值切换。首先，3月份新能源板块出现较大幅度回调，市场预期也有所降温，目前龙头公司的估值水平和业绩增长较为匹配，有估值切换的良好基础。其次，国内的新能源汽车和光伏行业政策都已经出台，政策面明朗，有利于产业链中各公司的生产经营计划有序恢复和推进。第三，国内需求已经恢复至正常水平，欧美国家5月份也开始复工，后续行业需求将呈现逐季改善的态势。
新能源汽车和光伏行业是我们中长期更看好的两个板块。这两个行业都处于成长期，长期发展空间较大，我们会在合理的估值水平上买入两个行业的龙头公司做中长期配置，也会适当参与其中的结构性机会。风电行业处于成熟阶段，其景气度呈现一定周期性，需要以一些周期股的投资思路来参与，选择供需矛盾大、有望实现量价齐升环节的相关个股进行配置。
问：港股中新能源个股的风险收益性价比如何？
田元泉：港股市场中不乏优质的新能源行业标的，包括整车龙头、风电主机龙头、光伏玻璃龙头等，H股的折价带来了更好的安全边际，所以港股也会纳入我们的配置范围。但整体看，A股的投资选择会更加丰富，包括锂电池产业链中的上游龙头、光伏产业链龙头、风电整机及零部件环节等。
除了标的更丰富，A股具有更好的融资环境，更有利于处于成长期的新能源企业快速扩张产能、加大研发投入，提升和巩固企业竞争力。
问：科创板中的新能源个股是否具备配置价值？
陶灿：答案是肯定的。科创板划定的申报范围中重点提到了新能源行业，而且科创板放宽了上市条件，对成长中的新能源企业无疑是较大的利好。第一批科创板IPO企业名单中就包括了3家新能源汽车产业链的公司，已核准待上市的企业中也有一些分布在锂电池制造、燃料电池电堆、光伏组件制造等细分领域的具有潜力的标的，预计未来还会有更多新能源企业申报和上市，配置价值十分显著。
投资的技术与艺术
问：疫情过后，新能源主题投资会如何展开？
陶灿：短期因为疫情导致产业链企业停工停产，对需求有明显冲击，欧洲新能源车市场二季度销量悲观，预计可能会有50%左右环比下滑。光伏产业因海外需求的停滞，在4月份也经历了价格端的大幅波动，电池片价格跌幅超过了10%，短期给产业带来了较大冲击，在股价中也有较为充分的体现。但我们对未来仍然积极乐观，随着疫情防控形势的持续向好，产业链上部分企业已经开始有序复工复产，短期需求波动也将加快企业的优胜劣汰，有利于行业格局集中化。从长期看，全球汽车电动化、光伏进入平价时代等行业趋势并未发生根本改变，因疫情冲击导致股价下跌是新能源板块中长期配置和加仓的较好机会。
问：您的投资风格是怎样的？今年市场波动加大，在平滑波动和获取超额收益之间如何平衡？
陶灿：我把自己定位为组合型基金经理，通过管理属性鲜明的基金产品，覆盖不同类型的投资标的。比如我管理的建信高股息主题股票基金聚焦产业减速或者成熟阶段中行业龙头个股，在价值股里寻找有阿尔法收益的公司，属于典型的价值风格基金。而此次即将发行的建信新能源行业股票基金，则聚焦加速成长行业，属于典型的成长风格基金。我认为，在产品之间区分投资风格，更有利于让投资者根据自己的需求作出更适合的选择。
股票投资的收益来源于三个方面：一是上市公司的现金分红(股息率)；二是二级市场股票价格的波动；三是上市公司自身核心指标的增长。今年以来A股市场呈现震荡走势，相应的，我们在基金组合构建中采取分散化的配置策略，以应对市场波动。
田元泉：从研究员到基金经理，工作角色的切换不改工作的本源。从专业出发、做好行业生命周期和个股的深度研究依旧是根本。前期长时间的研究员经历，让我具备了一定的自下而上挖掘优质成长股的能力和对产业周期和产业趋势的把握能力，这些都将运用到基金的投资运作中去。
建信新能源行业股票基金的推出，源于两位拟任基金经理对新能源行业的看好和深度研究的成果。一位资深基金经理加一位由行业资深研究员升级而来的基金经理共同进行基金运作管理，是建信基金在权益基金投资管理领域的创新，以期将自上而下的资产配置能力和自下而上的选股能力有效结合，提升基金持有人的投资体验。
新能源部分行业所处行业生命周期
生命周期
细分行业 所处行业 政策支持 市场空间 渗透率 整体增速 主题特征新能源汽车 成长期 中 大 低 中 较高
光伏 成长期 中 大 中 较低 中
风电 成熟期 中 中 中 高 较低
核电 导入期 弱 中 中 最低 高
燃料电池 导入期 强 中 低 高 高
