扣非净利润下滑280%！行业老三国轩高科多项财务指标闪红灯

　　国轩高科近年来陷入业绩增长乏力困境，2019年归母净利润增速达近十年低点，存货大增73.87%，应收账款是其当期营收的1.13倍。在多种不确定因素叠加的2020年，该公司或面临较大经营压力

　　《投资时报》研究员 王彦强

　　随着国内动力电池企业不断发展，行业马太效应逐渐显现，而处于第二梯队的国轩高科股份有限公司（下称国轩高科，002074.SZ）不仅自身经营面临较大压力，且与龙头企业的差距正在逐渐拉大。

　　据最新年报显示，2019年国轩高科实现营业收入49.59亿元，同比下滑3.28%；实现归母净利润0.51亿元，同比下滑91.17%。

　　从业绩增速来看，2019年国轩高科营收和归母净利润增速为近十年较低水平，且近五年来归母净利润增速呈下行趋势。而同期行业龙头宁德时代（300750.SZ）营业收入同比增长54.63%，归母净利润同比增长34.64%，营收和归母净利润增速均显著超过国轩高科。

　　值得注意的是，该公司2019年扣非后归母净利润亏损3.45亿元，属上市以来首次，其计入当期损益的政府补助达5.10亿元。

　　在发布年报的同时，国轩高科也发布了2020年一季报。据一季报显示，该公司实现营业收入7.30亿元，同比下滑58.36%；实现归母净利润0.34亿元，同比下滑83.31%；实现扣非后归母净利润-0.63亿元，同比下滑135.90%。

　　对于一季度净利下滑原因，国轩高科方面表示，由于疫情及宏观经济下行对新能源汽车行业整体市场需求有较大影响，公司动力电池销量和输配电设备销量较去年同期有较大幅度下滑，导致利润下降。

　　值得一提的是，此前大众集团欲投资52亿入股国轩高科的市场传闻，着实令其火了一把，股价连涨数天。但随后，国轩高科回应称，目前未接到、审议与传言内容相关的提案，打消了这一市场猜测。

　　截至2020年5月11日收盘，国轩高科收于24.4元/股，较52周高点下挫17.57%。

　　国轩高科近一年股价走势（元/股）

　　

　　数据来源：Wind

　　扣非归母净利润现上市后首亏

　　国轩高科是国内最早从事新能源汽车用动力锂离子电池(组)自主研发、生产和销售的企业之一，其主要产品包括动力锂离子电池组、单体锂离子电池(电芯)、动力锂电池正极材料等。

　　2019年国轩高科实现营业收入49.59亿元，同比下滑3.28%；实现扣非后归母净利润亏损3.45亿元（属上市以来首次），同比下滑280.27%。

　　其中，动力锂电池业务实现营业收入43.21亿元，同比下滑5.24%；输变电业务实现营业收入5亿元，同比下滑13.8%。

　　值得注意的是，2019年国轩高科经营现金流为-6.83亿元，该指标已连续三年为负；加权净资产收益率仅为0.60%，同比下降6.23个百分点；销售净利率为0.97%，同比下滑10.38个百分点。

　　颇堪玩味的是，国轩高科2019年应收账款为56.07亿元，同比增长12.12%，是当期营收的1.13倍；其存货金额为39.59亿元，同比增长73.87%，为当期营收的79.83%。

　　与之相对应，2019年国轩高科应收账款周转天数为385.03天，较2018年增长84.78天；存货周转天数为335.51天，较2018年增长147.52天。

　　从短期偿债压力来看，国轩高科2019年短期借款达38.62亿元，同比增长73.18%；一年内到期的非流动负债为4.31亿元，同比增长121.02%；短期有息负债合计为42.93亿元。

　　在此情形下，国轩高科2019年的利息费用达3.73亿元，同比增长95.29%；资产负债率为64.02%，同比增长5.55个百分点。据一季报显示，2020年第一季度，国轩高科的短期借款增至44.37亿元，一年内到期的非流动负债增至5.49亿元。

　　从经营角度来看，《投资时报》研究员注意到，2019年国轩高科归母净利润增速为近十年低点，且近五年来下滑趋势显著。

　　据Wind数据显示，2015年—2019年，国轩高科实现营业收入分别为27.45亿元、47.58亿元、48.38亿元、51.27亿元和49.59亿元，同比增长170.67%、73.30%、1.68%、5.97%和-3.28%；实现归母净利润分别为5.85亿元、10.31亿元、8.38亿元、5.80亿元和0.51亿元，同比增长133.30%、76.35%、-18.71%、-30.75%和-91.17%。

　　国轩高科近十年归母净利润及增长率情况（亿元）

　　

　　数据来源：wind