通信行业研究：光模块Q1业绩为什么能一枝独秀？

　　本周进入一季度业绩预告密集期，光模块行业整体表现亮眼，在Q1 疫情阴影下可谓一枝独秀。展望Q2，随着国内5G 放量，海外云部署提速，光模块增长可见度较高，有良好的产品矩阵及客户结构的标的将是优选。

    　　本周重点推荐：（1）光通信：中天科技600522、新易盛300502、天孚通信300394、中际旭创300308、剑桥科技603083。（2）5G 基建：中兴通讯000063、天和防务300397、沪电股份002463、华正新材603186。（3）数据中心：沙钢股份002075、光环新网300383、数据港603881、奥飞数据300738。（4）RCS 主题：梦网集团002123、中国联通600050、中嘉博创000889、吴通控股300292、天源迪科300047。

    　　持续推荐：能科股份、深信服、星网锐捷、沪电、紫光股份等。

    　　光通信一季度业绩亮眼，国内厂商逐渐成全球光模块领导者。本周迎来了一季度业绩预告密集期，尽管受全球疫情影响，光通信厂商天孚通信、中际旭创和新易盛均在一季度交出了亮眼表现。国内受疫情影响较小，除湖北外大部分地区产能影响不大，而海外疫情持续发酵下工厂停工，需求端又由于流量爆发叠加400G 升级周期继续扩大。根据LightCounting 最新发布的报告，国内光模块厂商将在今年占据全球50%以上的市场份额，全球前十名的厂商有五家来自中国，国内厂商逐渐成为全球光模块领导者，整个板块的投资价值将越发明显。

    　　400G 升级大势所趋，产能将进一步向国内转移。本轮400G 周期，中国光模块厂商崛起，凭借高性价比优势，北美市场份额不断提升。2019 年整体来看，北美400G进度低于预期，但是升级方向明确。且出现2 大重要催化剂，进一步增强2020 年确定性：（1）北美云资本开支回暖；（2）2019 年12 月，博通近期宣布推出全球首款具备25.6Tbps 交换能力的交换机芯片Tomahawk4。交换机芯片和光模块迭代周期正相关，参考100G 光模块的放量历史，我们预计2020 年400G 起量，需求达到60-80 万只，2021 年迎来大年。

    　　合纵连横，自我变革，RCS 成5G 先发应用。随着三大运营商联合发布5G 消息白皮书，在合纵连横、自我变革之后，RCS 有望成为5G 应用的处女秀，我们看好未来5G 消息的发展前景，同时我们预测原有的应用生态也将因此发生一定变化，特别是B2C 相关应用。此前市场担心行业巨头对RCS 定位不清晰，随着此次白皮书的发布，行业参与者的角色逐步明朗，蛋糕有望做大。重点推荐关注5G 消息行业及生态的相关核心厂商：梦网集团002123、中嘉博创000889、吴通控股300292、中国联通600050、天源迪科300047。

    　　华为发布AX3 路由器，229 元售价开启全民Wi-Fi 6 时代。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧，5G 进度不达预期。