煤炭行业数据周报【行业研究】

【研究报告内容摘要】

本周(04.01-04.08)广州港动力煤价格保持平稳,秦皇岛动力煤价格上涨0.5%-1.4%;秦皇岛、京唐港国投港区动力煤库存分别回升0.3%、1.6%,曹妃甸动力煤库存回落3.1%;六大电厂煤炭库存回落1.1%至1552万吨,库存可用天数增加2.2天至25.2天;NEWC现货价大幅下跌12.19%至78美元\/吨;本周焦煤主产地价格下跌1%-4%;京唐港焦煤价格下跌1%-5%,日照港、内蒙古口岸价格保持平稳;澳大利亚峰景矿焦煤到岸价微跌1%至201美元\/吨;本周焦炭产地价格出现下跌,跌幅为3%-9%;钢铁价格上涨1.5%;焦炭企业焦煤库存回落1.8%,钢铁企业回升1.6%;六大港口焦煤库存回升3.6%至372万吨;本周沿海煤炭运价指数涨跌互现,其中中国沿海(散货)运价指数-煤炭运价指数微跌0.5%至681。

动力煤疲弱延续:陕西省复产缓慢进行,其中榆林共批复同意136处煤矿复工复产,目前复产煤矿达到66家,后期产能利用率仍将缓和提升;产地与港口煤价倒挂仍倒挂,晋陕等产地价格疲软;需求方面,一方面随着气温的回升,动力煤需求进入淡季;另一方面水电逐步恢复,2019年华南以及江淮地区降水量丰沛,预计丰水期水电对火电的挤出力度将大于上年;化工企业受到安全事故的区域性整顿,对动力现货市场边际需求有一定负面影响。

焦煤短期仍承压。焦炭价格经过三轮累计250元\/吨的下跌后,大部分焦企处于盈亏平衡边缘,继续下跌的空间已不大,随着4月份钢厂高炉特别是河北地区限产高炉陆续复工,需求不足的压力也将在逐步缓解。但短期内焦炭价格仍难大涨,压制价格的力量在于焦炭总体库存周环比上升22.28%,同时焦炭企业产能利用率仍在小幅提升,仍需一段时间消化库存,对焦煤的价格压力暂未完全解除。

4月份以来,随着3月份PMI等数据的披露,市场对经济复苏的预期转向乐观,经济复苏尚难证明或证伪,但两种情境下,我们对煤炭行业偏谨慎的观点并不会调整,原因有:首先从历次经济复苏阶段的煤炭价格和二级市场表现来看,二者均无出色表现,煤炭属于晚周期行业,仍需承受先导性行业恶化的传导时滞,2019年地产开工的下滑预期尚未兑现并传导至煤炭行业;其次,本轮周期与其他几轮周期的特别之处在于政策性主导的供给侧改革,将中国因素主导的煤炭、钢铁与其他大宗商品的价格涨幅和持续时间相比,可以看出市场与政策调整的差异,这意味煤钢产业链可能已经透支了下一轮周期的景气回升幅度,即便经济复苏周期得以确认,煤炭也将成为缺乏向上弹性的周期品种。我们维持全年煤价先高后低走势判断和行业“同步大市-A”的评级,中长期看好稳健型品种中国神华和成长性品种陕西煤业,短期关注化工事故引发供给变化的受益公司开滦股份和淮北矿业。

风险提示:通胀超预期、环保政策调整、进口政策调整、重大安全事故。