董明珠赢了雷军，格力电器输了行业？

　　董明珠和雷军的10亿赌约，一干人等热闹看了5年，每隔一段时间就拿出来念叨念叨，如今终于有了答案，董明珠以251亿的领先差距，赢了雷军。

　　但是，这场赌局也暴露了格力的危机，因为格力无论在营业收入上，还是净利润上，同比增速都要低于小米。

　　更危险的是，在今年一季度，格力甚至输给了行业竞争对手，遭到多家机构看空，又迎来混改的关键事件，未来该如何再造一个格力呢？

　　最近的 格力电器 ，着实不太平。

　　先是被行业人士质疑大存大贷、增速、研发等财务作假；又陷入混改乱局，15%的股份遭到厚朴投资、淡马锡等资本大佬窥视。更具玩味的是，格力集团减持格力电器的同时，转投了 长园集团（维权） ，父子一同布局汽车业，颇有对着干的韵味，也让外界对两者的和谐关系再生质疑。

这些信息汇聚交织，不免令格力电器亦或董明珠陷入尴尬。

一定意义上说，这种尴尬早有伏笔。只是，董雷的著名赌约，让这些隐藏在光鲜的外表中。

首先一个信号，就是财报。

表面看，董明珠与雷军的5年之约，终于见了分晓。

4月28日，格力电器披露2018年年报，过去的一年时间，格力实现营业收入2000.24亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。

而小米集团2018年营业收入是1749.15亿元，互联网巨头没有超过传统制造业扛旗者。5年之前的10亿赌约，董明珠赢了。

喜上加喜的是，格力还实现了“每年增长200亿元，5年后实现营收2000亿元”的目标，当初，这被外界认为几乎是不可能的。

所以格力慷慨分红，拟每10股派发现金15元（含税），共计派发现金90.23亿元，再加上2018年半年度36.1亿元的分红，格力电器2018年累计分红超过126亿元，创下公司分红纪录。

喜中有忧粉饰业绩？

然而喜中有忧，今年第一季度，格力增速只有2.45%，显著低于2012-2018同季度平均值13.16%，更是大幅落后于行业竞争对手 美的集团 、 青岛海尔 。

因此有投资人士分析，今年第一季度营收乏力，是格力通过财务粉饰，完成2018年营收目标后的平稳回归。该投资人士称，“2018年无论是与小米的赌注还是董事会换届选举，格力都需要交出一份靓丽的财报。今年第一季度表现偏弱，是因为格力将营收腾挪给了去年。”

一家之言不足以为信，不过有机构近日相继下调格力评级。比如在4月29日早上，国际投行花旗集团下调了格力电器的评级。并将其目标价由58元下调至47元。

花旗集团分析师Mark Li和Eric Lau指出，格力电器2018年派息比率为48%，低于2017年的60%是最令人失望的一点。

5月6日， 中国银河 国际发布研报称，将格力电器评级下调至卖出，目标价44元人民币。

中国银河国际分析师认为，格力电器一季度的业绩表现不佳，尽管可能有季节性的因素，但主要原因是2018年上半年渠道库存得到充盈之后，渠道库存水平持续上升的结果。

　　天风证券 在分析格力一季度营收疲软时表示，放缓主要缘于地产后周期影响下空调行业整体景气度较低，以及一季度企业之间的主动竞争加剧，积极的降价促销给格力带来较大的压力。

当然，也有机构看多格力。

中信证券 分析称，格力收入完成全年目标，但四季度利润端受研发费用化、毛利率下行拖累；公司加大冰洗业务布局，有望持续贡献较高增速。维持“买入”评级。

安信证券称，格力分红略低市场预期，股权转让事宜完成后，分红比例或有可能恢复至较高水平。维持“买入”评级，6个月目标价68.8元。

广发证券 表示，格力未来仍将最大程度获益行业发展红利，维持“买入”评级。

经营现金流表现较差

　　不论如何，格力在一季度输了行业，已是不争的事实。

据中怡康发布的2019年空调业统计数据显示，零售额占比分别为美的35.1%、奥克斯22.8%、格力16.3%；零售量占比为美的35.1%、奥克斯24.4%、格力12.1%。

财报上，格力电器一季度实现营业收入405.5亿元，同比微增2.49%；实现归属于上市公司股东的净利润56.7亿元，同比微增1.62%。

　　美的集团一季度实现营业收入752亿元，同比增长7.84%，实现归母净利润61亿元，同比增长16.60%。

而且，这一事实很快反应到股价上。

　　4月30日，格力电器股价下跌3.02%，报收55.58元，而美的集团股价则上升2.12%，白色家电指数也呈上升态势（0.56%）。

　　值得注意的是，一季度，格力经营活动产生的现金流量净额77.33亿元，同比减少46.15%。

对于经营现金流大幅减少，格力电器解释称，“主要是支付其他与经营活动有关的现金增加所致。”