2月中国房地产企业香港暨海外融资排行及报告

　　观点指数 冰山在前，水流叉路。疫情的阴霾未消散，楼市仍在冰封中艰难前行。房企资金短缺的情况下，海外发债原是王道，然而综观2月境外融资额，环比锐减80.12%。

　　是海外投资者裹足不前，反应冷淡？或是多了“疫情防控债”申请一途，部分房企便转而踏上该条更易行的路？而以往在港交所发行债券的比例亦挪移了部分往新交所，个中原因何在？

　　海外发债环比大跌，原因何在？

　　先一览香港暨海外的融资统计数据，根据观点指数研究院监测的119间A股及H股房企，2020年2月，各大房企在香港及海外的融资举措为13次（2次来自同一家企业），总融资金额达到251.79亿港元（折合人民币226.84亿元）。各家房企的融资工具均为发行美元债，利率范围由4.80%至13.75%不等，平均票面利率为8.47%。

　　2月，香港及海外融资额排首位的为合生创展的35亿元人民币，禹洲地产、佳兆业、富力地产则以相同数目28亿元人民币紧随其后。不过与1月相比，当时头三甲房地产公司融资额分别为恒大的419.46亿元人民币、碧桂园的69.91亿元人民币、五矿地产的54.05亿元人民币，融资发债规模上明显有一段距离。

　　数据来源：港交所公告、观点指数整理

　　至于融资利率方面，平均票面利率8.47%，环比略增2.9%。2月仍见房企以高成本发债——佳源国际所发行于2022年到期的6750万元美元债和2023年到期的6000万元美元债，票面利率13.75%，总利息成本约1.23亿元人民币。该公司指，所得款项净额将用于一些现有债务的再融资。

　　数据来源：港交所公告、观点指数整理

　　债务到期带来的压力固然可怕，部分房企高息发债的背后，则是负债水平如滚雪球般逐渐走高。去年人民法院网公告显示的破产房企约为500家，今年首2月已逾100家，情势不容乐观。或许，不管是高成本的新债还旧债，还是奔赴市盈率较低的港交所上市，能活下来的房企，至少就有机会看到曙光。

　　数据来源：港交所公告、观点指数整理

　　12家企业所发均为美元债，发债年期由0.99至5年不等，为短期和中期债，平均数2.11年。其中1年期限或以下的短债为6笔，占46.15%。根据发改委政策，房企发外债只限置换一年内到期中长期境外债。全球信用风险提升的情况下，短期债发行也相对容易，这也是短债占比较高的原因之一。

　　“疫情防控债”与新交所比例大增

　　在政策扶持下，“疫情防控债”亦应运而生。由于审批速度快、利率较低，并且普遍只要求房企将融资款项的10%用于疫情防控，亦允许用于补充正常营运需求与还款。对受疫情冲击的房企来说，不失为撞船危机下的救生艇。

　　以2月5日捷足先登的华发集团来看，该集团成功发行的疫情防控债属全国首批，融资金额10亿元人民币，期限为90天，利率2.5%。单以利率看，不但低于1月龙湖集团7年期2.5亿美元债3.375%的利率，也低于本月中国奥园363天1.88亿元美元债4.8%的利率。

　　观点指数留意到，本月境内及香港上市房企选择于新交所发行的美元债比例大幅增加。港交所去年12月6日就第37章债券——仅售予专业投资者的债券上市制度的咨询文件，咨询公众意见。

　　该文件中的建议包括，提高发行人最低资产净值由1亿元至10亿元，增设最低发行金额1亿元的规定，港交所会提高对发行人及担保人持续责任的监督等。虽然根据港交所3月12日公告，2月7日截止咨询后，正审阅所收到的回应意见。该修订尚未落实，但不排除企业已开始作未雨绸缪的转道安排。

　　数据来源：Wind、观点指数整理

　　此消彼长，在港交所收紧债券发行的同时，新交所正积极争取整个亚洲区投资者的注意。业内人士指出，现时新交所上市债券有近4000只，中国发行人占比为15%，而3年前该数字仅为5%。另外，3年前启动的亚洲债券资助计划已更名为全球-亚洲债券资助计划，并自1月1日起延长5年。

　　事实上，过往亦有不少境内发行人在新加坡债券上市成功，并获取了该资助计划下的成本补贴。较吸引的条款包括合资格的大规模债券发行，可获得最高80万新元（约389.74万元人民币）的资助，且合资格债券发行的不可赎回期限缩短至最少一年。对大规模短期债券的发行者而言，相信具一定的吸引力。房企选择于新交所发债的数目不断增加在未来几年或会成为常态。