轻工制造行业:电子烟强制性国家标准年内有望落

　　事件： 《电子烟》强制性国家标准已经审查完毕，目前正处于批准状态，按照项目计划时间表， 若顺利批准年内将会发布。 根据国家标准化管理委员会官网信息，于 2017年 10月下达的《电子烟》国家标准制定计划，项目进度要经过网上公示、起草、征求意见、审查、批准、发布几个阶段，目前项目状态已进入“正在批准”阶段，按标准的制订周期 24个月及 12个月内将由国标委批准通过并发布，项目正式结束时间剩下 4个月左右。届时中国电子烟生产流通将依据国家标准要求执行。

　　制造监管标准出台，推动行业洗牌，龙头优势凸显。 我国电子烟行业的监管处在“无产品标准、无质量监管、无安全评估”的“三无”状态，今年电子烟制造和监管国家标准有望落地，生产制造不达标的中小品牌将被淘汰出局，利好具备研发技术和生产规范化的龙头企业。

　　监管加强带来规范化成本，提升品牌力和产品梯度可能成为未来趋势。 全球90%电子烟由国内制造，目前国内电子烟制造企业仍以出口为主，对于以出口为主的企业，国内制造标准的出台，将增加企业生产成本，未来单纯以制造出口可能会丧失竞争力。提升电子烟品牌力可能成为未来国内电子烟企业发展的出路，打造自主品牌，增加产品附加值以对冲规范化成本，提高国内产品的国际竞争力。同时，监管洗出低价产品，对于目前以内销为主的电子烟品牌，可能会进一步完善产品梯度以满足各层次的消费需求。

　　需求短期内受到冲击，未来还看渗透率提升。 电子烟监管标准出台， 将直接冲击追求低价和追求新鲜感的青少年这部分需求，短期内需求可能会下降。

　　但对于追求低价的消费者，未来伴随龙头企业产品梯度完善，有望转向大品牌电子烟替代。 根据博思数据， 国内目前电子烟市场规模 30亿元，渗透率不足 0.5%，未来增长还看国内消费者对电子烟的接受程度和渗透率的提升。

　　欧美等国家电子烟发展较早，目前渗透率在 5%~7%，因此国内仍需要对消费者进行合理教育以提升电子烟渗透率。

　　新型烟草行业有望从无序走向规范化， 领先布局龙头企业将优先受益。 新型烟草分为电子烟和加热不燃烧（HNB）两大类，目前电子烟国家强制性规范标准即将出台， HNB 国内暂不允许销售。 但监管进程的推进， 有望加速新型烟草行业整体从无序走向规范化发展。从产品角度来看， HNB 产品相对电子烟更接近传统香烟， 并且代表产品 PMI 的 IQOS 已经通过 FDA 认证， HNB 相对传统香烟释放有害物质降低。 伴随行业规范化进程推进，未来国内 HNB 仍存在推广市场。国内领先的布局电子烟和 HNB 新型烟草的上市公司相较于中小品牌具备技术和研发优势， 将优先在行业规范化进程中受益。推荐劲嘉股份、东风股份， 劲嘉股份自 14年开始布局电子烟， 18年相继与云烟和电子企业合作； 东风股份与顺灏股份（维权）共同开发新型烟草产品，布局领先具备先发优势。

风险提示： 新型烟草监管政策趋严，下游需求不及预期