金葵花资本：一份超全面的投行研究方法论

　　本文旨在对初入行业研究的初学者能提供一些浅显提示，避免少走弯路，同时也想通过本研究与行业研究的伙伴（有经验者）做一个沟通交流，起到「抛砖引玉」之效。

　　投资行研关键问题

　　以投资为目的行业研究关键是解决两个方面的问题，一是研究投资介入时机问题，需要把握行业发展周期及目前所处的发展阶段，确定投资介入的大的时机是否具备，大的宏观投资时机往往是决定投资能否成功先决条件。二是寻找投资介入的切入点，找到行业内最具有价值的企业并研究其投资价值与风险点，最终落脚到我们需要投资的企业和标的上。在解决以上两个关键问题上，需要深入研究，了解行业发展周期以及目前所处的阶段，分析影响行业发展的关键因素有哪些，判断和预测行业未来发展趋势，发现行业发展价值，揭示行业发展风险，进而提供投资决策依据。

　　行业研究内容

　　行业研究的内容从简单点来说，主要是搞清楚三个方面的事情，一是行业历史，弄清楚行业界定、分类，行业发展历史脉络，行业发展周期等；二是行业现状，行业发展概况，市场供需情况，竞争状况，行业发展关键因素等；三是行业趋势，行业发展前景，发展大势等。本文重点讲述行业现状和行业趋势。

　　行业现状

　　行业现状研究主要包括行业概况、政策监管、市场分析、竞争状况、技术发展、发展模式、资本市尝关键因素等几个方面，每个方面有细化内容。

　　1）行业概况

　　首先需要对这个行业发展现状做一个概括性的描述，其中主要包括三大细分内容，一是行业发展现状概况；二是产业链分析；三是价值链分析。

　　行业发展现状概况：重点描述国内外该行业发展进展，处于什么水平，以及国内外行业发展一个基本对比分析。

　　产业链分析：产业链主要是指该行业内的产品由原材料、生产、运输、销售及等活动过程最终达到消费者手中每个环节的描述。通过产业链分析能够搞清楚该产业中的上游、中游及下游都有哪些环节构成，这些环节是如何分工与合作来完成由原材料到消费者手中的经济活动。产业链分析大多分类为上游、中游和下游三个部分。

　　价值链分析：价值链主要是指行业内的产品由原材料、生产、运输、销售到最终消费的每个增值环节的增加值，简单地说就是每个环节占到整个产业链条的盈利水平。如下图所示光伏产业链中各环节增加值所示。

　　2）政策监管

　　首先要明确该行业的主管部门是哪些？其中对该行业最具有监管是的是哪个部门？该监管部门在国家及国民经济中起到的角色是什么样的。

　　其次要弄明白影响该行业发展的主要政策/规范/标准有哪些？有效地区分这些政策、标准、规范哪些对行业有利与不利的影响，以及影响程度与时间长远性等。

　　通过对国家监管要求、行业发展需求以及相关因素的影响，判断该行业政策、标准、规范未来取向。例如，环保行业经过多年经济高速增长带来的环境破坏及人民对环境重视意识程度的提升，会引导环保行业的监管政策取向是由放松逐步走向严厉。

　　最后在说一点，由于我国的经济发展还不是完全的市场经济，较多的产业还是受政府严格管制，因此在产业发展中，政策的监管及变化对行业的发展能够起到关键性作用，如近期我国政府开始发力振兴和治理奶粉产业，大体方针是鼓励产业整合并购，提升国产大型企业市场份额，逐步降低对国外洋奶粉的依靠。近期就会出台乳粉行业兼并重组的方案、以及对国外洋奶粉价格垄断处罚措施等，政府的相关政策举动将逐渐打破国产与洋奶粉对半的竞争格局，近期明治奶粉宣布退出中国市场，可以预期其他洋奶粉在国内的市场地位将逐步受到动摇，还将有其他牌子的洋奶粉退出中国市常

　　3）市场分析

　　行业的市场分析是行业现状研究的核心内容，市场分析重点研究需求与供给两端，需求端探究客户的需求点在哪里，总的需求量有多少，也就是我们说的市场容量，以及未来这个需求会有什么变化，处于增加、减少或者稳定状态等。供给端主要看市场上的供给量与需求量之间配比，直接的反映就是在这个产业的产品价格走势上。供给端的相关参与者及竞争放在下面一节竞争状况阐述。

　　市场容量

　　市场容量主要从界定区域市尝容量大型增长速度三个方面，首先需要研究该产业的市场容量的所限定的范围，是全球市尝国内市尝还是区域市常其次要搞清楚市场容量的大小，蛋糕的大小决定着吃这些蛋糕的企业能够做到多大，如果一个产业刚起步或者本身需求就不大，这样的话，即使是该产业的龙头企业也无法做大，毕竟受限于产业的发展空间。最后增长速度，市场容量的增速大致决定着在这个产业的内企业平均增速，市场容量的增速快慢是投资该产业及该产业内的企业一个重要指标。

　　市场细分