长安汽车(000625)2月销量点评：超越行业 期待自主+福特双周期

　　事件：公司发布2 月产销快报，2 月整体产销2.0/2.9 万辆，同比分别-78.9%/-73.7%，销量增速表现超越乘用车行业8pct。

    　　2 月销量短期承压，但长安乘用车表现超越行业，期待行业企稳回升。据中汽协数据，2 月乘用车批发同比-81.7%，短期承压。2 月长安自主乘用车批发1.4 万辆，同比-76.9%，主要伴随行业承压，但增速超越行业4.8pct。

    　　分车型看，2 月CS75 销售4560 辆，同比-59.6%，大幅超越行业22.1pct。

    　　长安自主CS 系列新产品换代后竞争力强劲，20Q2 推出新产品序列UNI-T车型，预计长安自主将伴随行业逐渐回暖取得良好销量表现。

    　　长安福特增速较高系低基数效应，锐际表现优秀，长安马自达增速略高于行业。2 月长安福特批发0.41 万辆，同比-39.9%，增速大幅超越行业41.8pct，主要由于19M2 销量0.68 万辆，低于19 年月均销量1.53 万辆所致。分车型看，2

    　　月锐际销售986 辆，环比-30.6%，环比表现超越乘用车行业55.5pct，说明锐际需求相对旺盛，未来值得期待。长安马自达2 月批发0.18 万辆，同比-74.5%，表现高于行业7.2pct。随着锐际产能瓶颈逐步解决，林肯冒险家预售转为正式销售，福特、林肯等新车陆续推出，福特新车周期带来的业绩释放有望逐步兑现。

    　　自主品牌崛起强劲，福特车型开始发力，混改减亏持续进行，经营管理预计开启较长上升周期，维持“审慎增持”评级。公司近2 年经营管理改革成效显著，①自主新车周期强劲，蓝鲸动力总成平台逐步切换，有望带来量利双升。②长安福特与林肯SUV 新车周期开始发力、福特锐际/探险者，林肯冒险家及两款新车年内陆续推出，提振长安福特销量业绩。③混改减亏持续推进，剥离PSA 股权、新能源业务出表。整体公司业绩有望持续改善，考虑长安PSA 顺利剥离的情况下，预计公司19-21 年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯新车销量不及预期；混改进度不及预期