前2月累计销量下滑幅度好于行业平均水平

　　广汽集团(601238)

　　核心观点

　　受疫情影响2月广本销量下滑，零售端好于批发端，皓影销量稳步爬升。广本2月销量7143辆，同比下滑83%，主要受疫情冲击；1-2月累计销量6.89万辆，同比下滑40.5%。从终端情况来看，2月广本销量7485辆，同比下滑81.5%；1-2月累计销量8.38万辆，同比下滑28%，终端情况好于批发端。据乘联会，1-2月乘用车批发销量累计同比下滑43.8%，零售销量累计同比下滑41%，广本批发和零售均好于行业平均水平。广本紧凑型SUV皓影销量继续爬坡，尽管受春节和疫情影响，1月份销量仍达到1.29万辆，未来销量有望继续爬升。广本第四代飞度已于日本上市，预计国内也将快速推进，冠道中期改款和凌派锐·混动将在上半年和年内上市。随着疫情逐步得到控制，在皓影等新车型拉动下，预计广本全年销量有望持续改善。

　　广丰销量好于行业平均水平，威兰达已正式上市，月均销量有望过万。广丰2月销量5500辆，同比下滑79.8%；1-2月累计销量7.31万辆，同比下滑31.6%。零售端，2月广丰销量1.17万辆，同比下滑62%；1-2月累计销量7.96万辆，同比下滑19%。广丰1-2月批发和零售销量均好于行业平均水平。中型SUV威兰达于2月28日正式上市，预计月均销量有望过万。广丰还将推出全新汉兰达、CH-REV等新车型，预计广丰销量有望逐步回升。

　　广汽自主品牌GS4销量继续爬升，有望推动广汽自主品牌销量稳步改善。广汽自主品牌2月销量5678辆，同比下滑72.1%；1-2月累计销量4.14万辆，同比下滑23.7%，批发好于行业平均水平。全新GS4销量继续爬升，1月的销量已经达到1.68万辆，2020年广汽传祺将推出GS4Coupe、GS4PHEV、GS8S和全新GA8等新车型。GS4销量持续增长有望推动广汽自主品牌销量稳步改善。

　　财务预测与投资建议

　　预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元，参考可比公司估值，给予公司2020年13倍PE，目标价14.17元，维持买入评级。

　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。