轻工制造行业快报:增值税税率下调对轻工制造行业影响

3月 5日十三届全国人大二次会议开幕,国务院总理李克强作政府工作报告。

    报告指出,确保所有行业税负只减不增。 2019年,我国将深化增值税改革,将制造业等现行 16%的税率降至 13%,将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率将至 9%,确保主要行业税负明显降低;保持 6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。

    增值税税率下调直接影响城建税、教育税附加等,对轻工行业直接影响约 3.5%:

    增值税是价外税,并不直接反映在企业利润表的收入及成本指标,增值税在材料、设备采购以及产品销售过程中逐级转嫁至终端消费者。假设调降增值税前后, 轻工制造行业产品除税后价格保持不变,我们认为增值税税率下调对企业的直接盈利影响主要来源于城建税、教育费附加等减少, 根据申万一级行业成分股 2017年业绩数据为测算基准,我们测算得出轻工制造行业增值税税率由 16%下调至13%, 最终对整个轻工制造行业净利润的直接影响预计 3.5%; 细分子行业方面,增值税税率下调 3个百分点, 对造纸、包装印刷、家具行业净利润的直接影响分别在 3.1%、 3.5%、 3.4%, 对细分子行业的直接影响相差不大,家具、包装印刷影响略高。

    下调增值税税率有利于刺激消费需求, 有望首先利好消费品: 增值税税率下调,我们认为短期内对接近消费终端的家具等消费品板块利好。家具行业市场集中度低,竞争激烈, 下调增值税税率有望降低整体售价让利给消费者或下游客户, 刺激消费需求, 其中,我们建议关注践行大家居战略、 拥有强大终端销售渠道、 品牌影响力的定制家具行业龙头企业欧派家居、索菲亚、尚品宅配以及成品家具龙头顾家家居。 对于造纸行业而言, 行业对下游包装印刷整体溢价能力较强, 增值税税率下调有可能会增加产品销售价格, 从而促进行业整体盈利能力的回升; 叠加近期人民币升值,国内造纸厂纸浆、废纸等原材料以及机器设备进口成本或将下降,成本端压力或将逐步缓解,建议关注拥有成本优势及产能优势的领先纸企太阳纸业、山鹰纸业。对于包装印刷行业, 处于产业链中间位置, 市场集中度较低, 对上下游议价能力相对较弱, 建议关注包装领先企业裕同科技、合兴包装。

    风险提示:增值税减税政策落地时间或不及预期;宏观经济对于行业需求的影响;

    原材料价格大幅波动风险; 地产调控超预期风险。