专题研究 | COVID-19疫情使一季度水泥行业利润大幅下降，预计二季度利润将同比小幅增长
中证鹏元评级 非金属建材评级部
主要内容
1、受COVID-19疫情影响一季度水泥下游复工推迟、需求下降，考虑到房地产投资仍具韧性、基建投资有望加码，一季度被抑制的需求叠加需求旺季，中证鹏元预计二季度水泥需求或略高于去年同期。
2、COVID-19疫情对一季度水泥产量形成冲击，疫情短期内对南方水泥市场一季度冲击相对较大，市场秩序恢复晚于北方地区，中证鹏元预计二季度水泥供给有望恢复正常。
3、受COVID-19疫情影响，一季度南方水泥价格降幅较大，二季度受需求回暖影响，中证鹏元预计水泥价格将呈回升趋势。
4、受疫情影响一季度水泥行业利润大幅下降，随着水泥供给及需求逐步恢复及煤炭价格下降影响，中证鹏元预计2020年二季度水泥行业利润水平将同比小幅增长。
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正文
一、受COVID-19疫情影响一季度水泥下游复工推迟、需求下降，考虑到房地产投资仍具韧性以及基建投资加码，二季度房地产和基建将加速赶工，预计二季度水泥需求或略高于去年同期
1、2020年一季度房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比大幅下降，影响后续投资增速及项目开竣工，4月份降幅明显收窄，房地产投资仍具韧性，水泥需求延后
2020年房地产销售本就存在一定的回落预期，突如其来的疫情加重了全年销售端的压力，一季度国内房地产销售下滑，新开工、施工项目建设均延后。受疫情影响，2020年一季度房地产企业基本暂停销售活动，同时由于近年“房住不炒”等政策的施行，疫情发生以来，房地产金融政策整体的基调并未实质放松，房地产企业对销售回款依赖程度较高，一季度房地产销售市场和销售现金回笼均受到较大影响，2020年一季度商品房销售面积同比下降26.30%。同时由于资金来源受限，房企拿地热情趋于下降，从历史数据来看，房地产销售与土拍市场成交量高度相关，因此房企复工时间延后，短期内势必导致新开工面积及开发投资下行，而施工进度延后会影响预售时点，销售回款速度放缓又将使得房企拿地及施工进度延后，或将使得房地产投资时点延后，水泥需求同步延后。2020年一季度，房屋新开工面积累计同比下降27.20%，竣工面积累计同比下降15.80%，房地产开发投资累计同比下降7.70%。但4月份单月，房屋新开工面积同比下降1.31%、房地产开发投资同比上升6.97%，销售面积同比下降2.14%，均呈回升趋势，除竣工增速外基本恢复到去年同期水平，较3月份恢复显著。同时4月中旬以来，社会基本全面复工、复产，房企投资、销售逐步恢复正常，4月全国40城商品住宅销售面积为1,446.5万平方米，同比下跌25.6%，环比上涨 3.7%，住宅市场保持回暖态势，全国 200 城合计供应规划建筑面积 30,812.2万平米，同比、环比分别上升 20%和 68%，土地市场供应迎来强力反弹。一季度积压的需求，或将在二季度释放，预计二季度房屋新开工面积、房地产开发投资等指标较同期或将小幅上升，市场逐步回暖，地产投资仍具韧性。
2、受疫情影响2020年1-4月基建增速放缓，但随着基建投资加码，将为水泥需求提供支撑
在疫情冲击下，一季度基建投资增速创2004年以来最低值，但着眼中长期，宏观政策逆周期调控力度加大，基建对全年经济托底作用将凸显，基建投资和稳增长政策加码，进一步缓冲疫情带来的负面影响。截至 3月10日，25个省市区公布了未来的投资规划，2.2万个项目总投资额达 49.6万亿元，其中2020年度计划投资总规模7.6万亿元。截至4月24日，国家发改委调度的533个交通重大项目中，除湖北部分省市区的23个项目外，开复工率已经达到97.8%。截至4月15日，全国各地发行新增的地方政府债券已经达到 15,691亿元，占提前下达额度的85%；其中一般债券4,624亿元，发行专项债券11,607亿元。专项债基本用于基础设施建设。二季度随着疫情的逐渐好转，以及中央对决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚战的决心，加强新老基建，多地出台大量工程投资项目，二季度基建有望快速回暖，支撑水泥需求。
综合来看，一季度本为水泥需求淡季，受疫情影响一季度水泥下游复工推迟、需求下降，但随着疫情逐步得到控制和复工率提升，对水泥行业的影响将逐渐减弱，在国家稳增长、拉内需等一系列政策推动下，房地产投资仍具韧性，基建投资加码之下，预计二季度房地产和基建将加速赶工。据数字水泥网监测，4月27日至5月1日全国周水泥平均发货率达到91.4%，其中华东、华南及西南区域水泥出货率分别达到103.3%、102.3%、94.5%，创下近三年最高水平，多省份出货率超100%，表明一季度积压的需求快速恢复。一季度被抑制的需求叠加需求旺季，预计二季度水泥整体需求或略高于去年同期。
